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报告生成时间：2026-11-04 13:09 (Asia/Shanghai)

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核心判断

午后的第一件事，是美股期货终于替亚太把跌幅收了回来，而不是 A股自己涨上去的——上证 3605.45（−0.07%）、深证 +0.39%、创业板 +0.41%、科创50 +1.09%，指数从早盘的 3590.80 浅 V 拉回，但全 A 仍是 2,405 涨对 2,583 跌、中位数 0.00%，成交 9,725 亿（不含北交所）；日经225 从 −4.45% 收窄到 60,965.39（−3.36%）、KOSPI 从 −4.00% 回到 5,519.30（−2.29%），触发这一切的不是日本或韩国的本地利好，而是纳指100 期货跌幅从 2.1% 收敛；港股午休定格在恒指 23529.66（+0.02%）、恒生科技 3828.51（−1.01%），A/H 两地科技继续反向 2.10 pct；黄金则成为亚太唯一从早盘一路走强的资产——伦敦金现 3948.90（+0.17%）、Au99.99 849.00（对 11-03 收盘 840.01 为 +1.07%），申万黄金板块 +4.31%、贵金属 +4.27%，金价与金股这次终于同向了。这是外部情绪修复 + 本地产业资本托底共同支撑的结构性反弹，不是趋势反转。

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KPI 速览

口径：A股为 2026-11-04 13:09 实时报价（午后 13:00 开盘），涨跌幅以 11-03 收盘价为基准；港股为 11:59:59 最后成交（12:00-13:00 午间休市，本报告生成时尚未恢复）；美股为 11-03 最近一次完整交易日收盘（当前上海 13:09 对应美东 11-04 00:09，常规与盘后时段均已结束）；日经225 与 KOSPI 分别取 CNBC 13:53:45 与 13:48:30 的盘中读数，非收盘价；伦敦金现为 gold-api 13:08:28 报价并经 Swissquote BBO 交叉验证（买卖中间价 3947.63）；Au99.99 为上海黄金交易所 13:05 现价，对 11-03 收盘 840.01 计算。成交额 9,725 亿与涨跌家数取自 13:05 全A 5,574 只逐只快照汇总，为盘中进度值，非全天成交额。

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交易状态

时间换算：美东时间 = 上海时间 −13 小时（美国已于 11-01 结束夏令时，按 EST 口径）；东京、首尔 = 上海时间 +1 小时；香港 = 上海时间。日股周二（11-03）因文化日全天休市，今日为复市首个交易日，跳空因素已包含在跌幅内；港股 12:00-13:00 为午间休市，本报告 13:09 生成时仍处于休市，午后表现待下一期更新。

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图表

图注：截至 2026-11-04 13:09（Asia/Shanghai）。A股实时，港股 11:59 午休前最后成交，日经与 KOSPI 为 13:53–13:54 盘中，美股为 11-03 收盘，黄金实时。两端仍是费半 SOXX +2.50%（隔夜）与日经225 −3.36%（今日亚太），但日经的跌幅已从早盘的 −4.45% 收敛逾 1 个百分点；A股科创50 +1.09% 与恒生科技 −1.01% 继续反向，是本期最清晰的板块分歧线。

图注：13:05 全A逐只快照，沪深京合计 5,574 只有效报价：上涨 2,405 家（43.1%）、下跌 2,583 家（46.3%）、平盘 586 家（10.5%），涨跌比 0.93、中位数 0.00%。跌幅超 5% 的 83 家、跌停级（≤ −9.8%）20 家、涨停级（≥ 9.8%）49 家。与 11:30 早盘收盘时的 1,656 涨 / 3,747 跌相比，午后开盘一小时上涨家数增加 749 家，个股结构从「普跌」修复到「五五开」——这是本期最重要的边际变化。

图注：横轴为涨跌幅（%），纵轴为「名称 + 最新价（元，恒生科技指数为点位）」，A股为 13:09 实时价，恒生科技为午休前最后成交。东山精密 −6.74% 是跌幅最深的权重之一（成交 75 亿量级），万科A −3.12%、农业银行 −1.73%、工商银行 −1.51%、生益科技 −2.98% 紧随其后；拖累项集中在 PCB/消费电子、地产与大型银行三条线上，而大型银行的下跌与「降息预期」这一利好方向正好相反。

图注：单位 元/克。取 10-16 至 11-03 共 12 个完整交易日上海黄金交易所 Au99.99 真实日 K，最后一根为 11-04 日盘盘中段（13:05 实时 849.00，开 840.00 / 高 853.00 / 低 839.00），非收盘价。对 11-03 收盘 840.01 为 +1.07%。图中可见 Au99.99 自 10-16 的 901.57 一路回落至 11-02 的 836.08 后，连续两个交易日反弹，且 11-04 的阳线实体已回到 11-02 之前的位置。

图注：同一 13:05–13:09 截面下成长（科创50 +1.09%、创业板指 +0.41%）、小盘（中证1000 +0.60%）、中盘（中证500 +0.62%）、权重（沪深300 +0.09%、上证50 −0.05%）、红利（中证红利 +0.31%）与黄金（Au99.99 +1.07%、伦敦金现 +0.17%）的对照。科创50 对 上证50 的剪刀差达 1.14 个百分点，是所有风格对中的最大值；Au99.99 +1.07% 仅落后科创50 0.02 pct，是近几个整点里黄金首次与最强成长同档。

图注：A股实时、港股午休前、日韩台盘中、美股为 11-03 收盘、黄金实时。日经225 −3.36% 与 KOSPI −2.29% 仍是亚太两个负极端，但较 12:00 期的 −4.20% / −4.00% 已明显收敛；隔夜纳指 +0.83%、费半 +2.50% 与今日亚太依旧反向，构成「同一条 AI 产业链、三个时区三种价格」的格局；黄金是十二个标的中唯一在亚太时段逆势走强且跑赢全部 A股宽基的资产。

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关键资讯

01 · 美国中期选举定格为「民主党夺回参众两院」，特朗普 13:02 称对结果感到意外、12:40 已向民主党表示祝贺，风险资产开始为「政策不可预测性」重新定价

12:20 新华社口径确认：美媒预测民主党夺回国会参议院控制权，稍早前已预测夺回众议院，这意味着民主党重新掌控两院；12:22 DDHQ 亦给出同样预测。12:31 民主党众议院领袖 Jeffries 表示将推翻医疗补助削减、为「一个负担得起的美国」奋斗——这直接对应医疗与消费政策的重定价方向。特朗普方面，11:51 称「将接受选举结果、愿与民主党合作」，12:40 向民主党表示祝贺，13:02 又称「对中期选举结果感到意外，我以为一些共和党候选人会表现更好」，并强调「否决权是我拥有的最强大的权力之一」。这条信息链的重要性在于：它把上午 11:43「日韩跌 4%、纳指100 期货跌 2.1%」的那个不确定性，从「未知」变成了「已知的分裂国会」，而资产价格对已知事件的定价通常快于对未知事件的恐慌——这正是午后亚太跌幅收敛的宏观背景。

_{来源：新华社 / DDHQ / CBS / 纽约时报 / 华尔街见闻 7×24 快讯 · 时间：2026-11-04 11:51、12:20、12:22、12:31、12:40、13:02}

02 · 亚太跌幅午后集体收敛：日经225 由 −4.45% 收窄至 −3.36%、KOSPI 由 −4.00% 收窄至 −2.29%、台股由 −3.1% 收窄至 −1.35%

11:31 时日经225 日内跌幅扩大至 4%，11:43 快讯口径为跌 4.45%「至 5 月 20 日来新低」，首尔综指日内跌 4%（盘初曾涨超 3%）；到 13:53，日经225 报 60,965.39（−3.36%），13:54 KOSPI 报 5,519.30（−2.29%），台股加权 12:48 报 42,724.18（−1.35%，早盘最深曾 −3.1%）。三地同步收敛、幅度相近，说明驱动不是任何一个本地因素，而是同一个外部变量——纳指100 与标普期货的跌幅收敛。对 A股而言这解释了午后 13:00 开盘后上证从 3590.80 的日内低点（11:00）一路上行至 3625.90 的高点区间：外部压制减轻时，本地产业资本托底的效果才得以显性化。

_{来源：CNBC quote（.N225 / .KS11 / .TWII 盘中报价）/ 华尔街见闻 7×24 快讯 · 时间：2026-11-04 11:31、11:39、11:41、11:43、12:48、13:53、13:54}

03 · A股午后开盘一小时完成结构修复：上涨家数由 1,656 增至 2,405，科创50 从 +0.85% 扩至 +1.09%，黄金股接棒半导体成为第一强势板块

11:30 早盘收盘时全 A 为 1,656 涨 / 3,747 跌、科创50 +0.85%；13:05 快照变为 2,405 涨 / 2,583 跌、涨跌比由 0.44 升至 0.93，科创50 报 1163.86（+1.09%）。板块层面出现了本期最重要的换挡：11:30 收盘时行业前列是「半导体、汽车芯片、人形机器人、存储芯片、影视院线」，13:09 的实时行业中位数榜单已变为「视频媒体 +4.32%、黄金 +4.31%、贵金属 +4.27%、白银 +4.12%、逆变器 +3.95%、半导体设备 +3.94%」——黄金与贵金属链挤进前四，与半导体设备并列领涨。这不是「半导体熄火」，而是「半导体之外多了一条腿」，两条腿同时支撑指数，才让上证守住了 3600。

_{来源：新浪财经 11:30 午间收评 / 东方财富行业板块实时排行 / 腾讯财经全A逐只快照 · 时间：2026-11-04 11:30、13:05、13:09}

04 · 金价与金股同步走强：伦敦金现 3948.90（+0.17%）、Au99.99 849.00（+1.07%），山东黄金 +4.31%、赤峰黄金 +6.40%、紫金矿业 +1.28%

本期最值得注意的一处「同向」：伦敦金现 13:08 报 3948.90（前收 3941.10，+0.17%），Swissquote BBO 买卖中间价 3947.63 交叉验证；Au99.99 上金所 13:05 报 849.00，对 11-03 收盘 840.01 为 +1.07%；A股黄金链同步走强，山东黄金 24.19（+4.31%）、赤峰黄金 33.41（+6.40%）、湖南黄金与中金黄金跟涨，紫金矿业 27.80（+1.28%）。这与 12:00 期的结构完全不同——那一期是「金价涨、零售端被砍目标价」的背离，这一期是「金价涨、金股涨、但零售端仍弱」的同向：港股老铺黄金 269.80（−1.53%）依然是唯一下跌的黄金标的。避险买的是金属与矿，不是品牌。

_{来源：gold-api XAU（13:08:28Z）+ Swissquote BBO / 上海黄金交易所 Au99.99（13:05）/ 腾讯财经实时行情 · 时间：2026-11-04 13:05、13:08、13:09}

05 · 「十五五」发布会连发基建与流通增量：新建约 15 个民用运输机场、400 余个水网重大工程、社零 60 万亿目标，发改委同时要求「严防项目跟风炒作」

12:58 发改委「奋进十五五」系列发布会公布「十五五」时期将新建约 15 个民用运输机场；11:40 同一发布会披露将加快建设 400 多个水网重大工程、以五大任务推动交通运输高质量发展；10:35 提出到「十五五」末社会消费品零售总额达 60 万亿元左右、建设 6 条国家级重要商品骨干流通走廊、102 个现代流通战略支点城市；12:24 表示将就重点商品流通出台针对性政策措施、从降物流成本与降交易成本两方面着手。同时 10:54 发改委明确「交通领域投资预计维持较大规模，严防项目跟风炒作」。这组信息的性质是远期空间而非当期盈利，因此盘面几乎未给基建链溢价——中国建筑 18.79（−0.27%）、三一重工 18.79（−0.27%），而资金选择去买与盈利直接挂钩的半导体设备与黄金。

_{来源：国家发展改革委「奋进十五五」新闻发布会 / 华尔街见闻 7×24 快讯 · 时间：2026-11-04 10:35、10:54、11:40、12:24、12:58}

06 · 半导体设备仍是本地资金最硬的一条腿：北方华创 509.19（+4.60%）、中微公司 213.04（+3.52%）、长鑫科技 39.74（+2.42%，成交 70 亿）、长电科技 48.04（+2.13%）

12:35「早间要闻汇总」把三件事写在一段里：科创50 半日涨 0.85%、半导体芯片股集体反弹；中国央行表示「加力实施股票回购增持再贷款政策，维护资本市场平稳运行」；长鑫科技拟大幅增加回购金额。这三条构成同一个逻辑闭环——政策端给再贷款额度、企业端加回购上限、交易所层面给出实测的股价反应。午后北方华创把涨幅从早盘的 +3.88% 扩到 +4.60%，中微公司由 +3.24% 扩到 +3.52%，长鑫科技由 +2.27% 扩到 +2.42% 且成交放大到 70 亿，说明这不是一次性脉冲，而是午后增量资金仍在同一方向加仓。

_{来源：华尔街见闻 12:35 早间要闻汇总 / 腾讯财经实时行情 / 长江日报 · 时间：2026-11-04 11:30、12:35、13:09}

07 · 港股午休定格在「恒指平、恒科跌 1%」：生物科技指数 +2.27%，智谱与 MINIMAX 跌近 4%，平台与新势力的下跌未被医药完全对冲

12:35 汇总口径显示：恒指半日微涨 0.02%，恒生科技指数跌 1.01%，恒生生物科技指数涨 2.27%，智谱、MINIMAX 跌近 4%。个股层面，药明康德 H 185.60（+5.45%）、药明生物 45.16（+4.88%）、百济神州 220.60（+4.95%）是撑住恒指的三根柱子；而阿里巴巴 97.60（−1.96%）、京东 105.40（−1.77%）、理想汽车 42.74（−3.65%）、比亚迪股份 71.00（−1.87%）、小米 28.28（−1.12%）、腾讯 395.40（−0.45%）构成拖累。这里的关键是：医药的涨幅足以抵掉指数的下跌，却抵不掉恒生科技 1% 的跌幅，因为医药在恒科里权重有限、在恒指里权重更大。港股 13:00 已恢复交易，午后方向待下一期确认。

_{来源：华尔街见闻 12:35 早间要闻汇总 / 腾讯财经港股 11:59 最后成交 · 时间：2026-11-04 11:59、12:35}

08 · 债市、商品、汇率三方仍在讲「弱复苏」：10Y 国债 1.595% 创 2025 年 1 月以来新低，30Y 2.026%；隔夜 Shibor 全线回落；美元指数 101.478（−0.38%）

10:54 中国银行间债市 10 年国债收益率早盘进一步下滑至 1.595%，创 2025 年 1 月以来新低，30 年国债降至 2.026%，创 2025 年 8 月以来新低；11:01 隔夜 Shibor 报 1.2650%（−2.41bp）、7 天 1.3290%（−1.30bp）、3 个月 1.4000%（−0.15bp），全线下行；11:30 国债期货早盘收盘全线上涨（30 年 +0.26%、10 年 +0.11%、5 年 +0.07%、2 年 +0.02%）。外部则是美元指数 101.478（−0.38%）、10Y 美债 4.941%（日内 −0.9bp）。这条组合的意义是：无风险利率在两边同时下行，理论上对高股息与长久期成长都是利好，但实际只有半导体设备与黄金链被买——说明这轮反弹的驱动力不是分母端，而是产业资本与外部情绪修复。

_{来源：华尔街见闻 7×24 快讯（银行间债市、Shibor、国债期货早盘收盘）/ CNBC quote（.DXY / US10Y）· 时间：2026-11-04 10:54、11:01、11:30、13:09}

影响映射

龙头个股

小结：已经兑现的是「结果落地 → 情绪修复」与「金价上行 → 金股扩张」两条——日经从 −4.45% 回到 −3.36%、KOSPI 从 −4.00% 回到 −2.29%，A股上涨家数从 1,656 回到 2,405；黄金链四个标的（山东黄金 +4.31%、赤峰黄金 +6.40%、紫金矿业 +1.28%、老铺黄金 −1.53%）里有三个大涨一个下跌。尚未兑现的是「十五五」的基建与流通增量，中国建筑 −0.27% 说明远期空间换不来当期资金。出现背离的有两处：一是利率下行本该利好银行，招行 +0.07% 对工行 −1.51%，相差 1.58 pct；二是金价与零售的背离没有修复，Au99.99 +1.07% 而老铺黄金 −1.53%。这两处背离的方向完全一致——市场只买「资产负债表能直接受益」的标的，不买「叙事上应该受益」的标的。

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A股详细分析

1. 盘面事实

午后开盘一小时，盘面从上早盘的「指数平、个股普跌」转向「指数微跌、个股五五开」。上证 3605.45（−0.07%）、深证成指 10918.92（+0.39%）、创业板指 2401.42（+0.41%）、科创50 1163.86（+1.09%）、北证50 853.11（−0.23%）；宽基内部继续分化但方向已经趋向一致：沪深300 4012.63（+0.09%）、上证50 2766.89（−0.05%）、中证500 6365.99（+0.62%）、中证1000 6258.41（+0.60%）、中证红利 5612.06（+0.31%）。13:05 全 A 快照 5,574 只有效报价中，涨 2,405、跌 2,583、平 586，涨跌比由早盘 0.44 升至 0.93，中位数 0.00%，跌超 5% 的 83 家、跌停级 20 家对涨停级 49 家；样本成交 9,725 亿。行业结构由东方财富实时排行给出：视频媒体 +4.32%、黄金 +4.31%、贵金属 +4.27%、白银 +4.12%、逆变器 +3.95%、半导体设备 +3.94% 居前，而尾部是商用车、其他自动化设备、工控设备、旅游零售这些低弹性方向——注意尾部的跌幅其实很小（最差 −0.27% 一线），这本身就说明这是一个「多数板块小涨小跌、少数板块大涨」的结构。

2. 直接拖累机制

现象是「指数微跌而跌幅集中在四条特定的线」：PCB/消费电子、地产、大型银行、光器件。机制各不相同。第一条，东山精密 82.19（−6.74%）与生益科技 71.67（−2.98%）：这两只属于 AI 硬件里离订单最远、离估值最敏感的位置，隔夜费半 SOXX +2.50% 的涨幅传导到 A股时，资金优先买设备（有产业资本回购托底），次优先买存储（有涨价逻辑），最后才轮到 PCB——当外部情绪转弱时，估值最脆弱的一环先被卖，且卖出的动作会被昨日的跌停惯性放大。第二条，万科A 3.11（−3.12%）：地产没有政策增量，昨日苏州 5 宗宅地虽有一宗 17.91% 溢价、郑州一宗 20.81% 溢价的点状回暖，但总量上仍是底价成交为主，市场读作「局部地王、整体弱势」。第三条，工商银行 8.46（−1.51%）与农业银行 7.37（−1.73%）压在指数上，而同期 10 年期国债收益率已降至 1.595% 的历史极低区间——理论上这是银行的利好、实际是银行净息差的压力，这条机制在第三节展开。第四条，中际旭创 475.00（−1.08%）与天孚通信 120.87（−2.22%）：成交额仍是全 A 前列（128 亿量级），说明分歧极大，有人在半导体设备的红盘里卖出光模块换仓。

3. 抗跌与资金结构

抗跌的钱有三种，质地完全不同。第一种是产业资本与政策资金：央行明确「加力实施股票回购增持再贷款政策」，长鑫科技拟大幅增加回购金额，北方华创 509.19（+4.60%）、中微公司 213.04（+3.52%）、长鑫科技 39.74（+2.42%、成交 70 亿）、长电科技 48.04（+2.13%）的走势与这个消息是同一条因果链，不是巧合。第二种是避险与商品资金：伦敦金现 3948.90、Au99.99 849.00，把 A股黄金链推成第一强势板块，赤峰黄金 33.41（+6.40%）、山东黄金 24.19（+4.31%）、紫金矿业 27.80（+1.28%）——注意黄金的上涨与股票的风险偏好是反向的，它涨得越好，说明市场的避险需求越强，这一点不能误读成「全面反弹」。第三种是业绩修复资金：药明康德 142.97（+5.68%，成交 46.5 亿）与 H 股 185.60（+5.45%）、药明生物 45.16（+4.88%）、百济神州 220.60（+4.95%）构成 CRO 与创新药的两地联动，这一条是唯一有基本面叙事支撑的。至于红利，中证红利 +0.31% 只是微红，招商银行 42.72（+0.07%）几乎平盘、工商银行 −1.51%，红利内部已经劈叉到不能用「红利」这一个词概括——利率下行时，市场按资产质量挑银行，不按股息率挑银行。

4. 外部原因

外部有两个方向，上午是负向、午后转中性。负向的部分：11:25 美联社确认民主党翻转南卡与北卡两个参议院席位、DDHQ 预测夺回众议院，11:31 日经跌超 4%、11:43 日经跌 4.45% 至 5 月 20 日以来新低、首尔综指日内跌 4%（盘初曾涨超 3%）、纳指100 期货跌 2.1%、11:36 MSCI 亚太跌 2% 至 250.68、11:41 台股加权跌 3.1% 至 41,974.82。转向的部分：12:20 新华社确认民主党夺回参议院，不确定性落地；13:53 日经 60,965.39（−3.36%）、13:54 KOSPI 5,519.30（−2.29%）、12:48 台股 42,724.18（−1.35%），跌幅分别较盘中极值收敛 1.09、1.71、1.75 个百分点。A股正是踩着这个节奏走的：09:35 冲高 3625.90、11:00 砸到 3590.80、13:00 之后逐步收复并稳定在 3605 一线。第二个外部因素是黄金——它今天是外部流动性对 A股唯一正向的传导通道。

5. 内部原因

内部原因有四层。其一，政策面在给「资金」不给「盈利」：央行再贷款、发改委「十五五」基建与流通增量，前者直接作用于股票供需（回购增持），后者作用于远期空间（15 个机场、400 余个水网工程、社零 60 万亿），当期盈利均无变化，因此反应只出现在有具体资金落地的标的上。其二，无风险利率创新低但传导受阻：10 年国债 1.595% 是 2025 年 1 月以来最低、30 年 2.026% 是 2025 年 8 月以来最低、Shibor 全线回落，按经典框架应利好银行与高股息，实际工行 −1.51%、农行 −1.73%，说明市场担心的是净息差而不是贴现率。其三，风格跷跷板仍在但已在收窄：科创50 +1.09% 对 上证50 −0.05%，剪刀差 1.14 pct，比早盘收盘时的 0.85 pct 略有扩大，但中证1000 +0.60%、中证500 +0.62% 说明这不是「大盘跌小盘涨」的极端跷跷板，而是「有资金托的涨、没资金托的横」。其四，业绩期前后的定价权正在向「订单能见度」集中：药明康德 +5.68% 与生益科技 −2.98% 是这个逻辑的两端。

6. 定性

本期应定性为外部情绪修复 + 产业资本与政策资金定向托底下的结构性反弹，不属于趋势反转，也不是熊市区间调整，更不是熔断级崩盘。三条依据：一是修复的方向来自外部（日经、KOSPI 跌幅收敛，纳指100 期货跌幅收窄），A股自身没有出现能解释指数反弹的新增利多，指数的功劳主要是「外部压制减轻 + 本地托底不撤」；二是个股结构虽从 1,656 涨 / 3,747 跌修复到 2,405 涨 / 2,583 跌，但中位数仍是 0.00%，意味着「一半股票今天是白干」，这不是普涨式反转；三是成交 9,725 亿（13:05 进度值）并未出现恐慌性放量或极度缩量，说明筹码交换在正常区间内完成。但也要承认，黄金链与半导体设备两条腿同时走强、加上 CRO 的业绩线，市场已经出现了三个独立的正向变量——这比昨天只有半导体一条腿要健康得多。

7. 后市观察点

1. 上证能否重新站上 3608.10（11-03 收盘）并守住 3600 整数关：现价 3605.45 距昨收仅 0.07%，这是「反弹」与「横盘」的分界线，日内高点 3625.90 是上沿。
2. 上涨家数能否继续走高到 2,800 家以上：13:05 为 2,405 家，若能到 2,800 家说明修复是全面的；若回落至 2,000 家下方，则午后的修复只是半导体与黄金两条腿的局部现象。
3. 东山精密（82.19）与生益科技（71.67）能否止跌于 −3% 以内：这两只是 PCB/覆铜板链的定价锚，它们的企稳与否决定半导体设备是「单极」还是能扩散。
4. 招商银行（42.72）对工商银行（8.46）的 1.58 pct 劈叉会否收敛：若继续扩大，说明利率下行对银行的利好已被证伪，红利资产的定价权正在从「股息率」转向「资产质量」。
5. 黄金链能否延续到收盘：赤峰黄金 +6.40%、山东黄金 +4.31% 若能在 15:00 保持，说明避险需求仍未消退，这与指数反弹是相悖的两件事，两者同时成立意味着反弹质量有限。
6. 14:00 日经收盘与 14:30 KOSPI 收盘的位置：日经若收在 −3% 以内、KOSPI 收在 5,500 上方，A股尾盘外部环境转正；反之若亚太尾盘二次杀跌，A股 14:30 后会有回落压力。

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海外与港股

港股

事实：12:00 进入午间休市，本报告 13:09 生成时仍处于休市，全部数据为 11:59:59 最后成交。恒生指数 23529.66（+0.02%）、恒生科技 3828.51（−1.01%）、国企指数 7943.36（0.00%），半日成交 877 亿（恒指口径）。主导板块分成两端：医药是最强的腿，药明康德 H 185.60（+5.45%）、药明生物 45.16（+4.88%）、百济神州 220.60（+4.95%），恒生生物科技指数半日 +2.27%；平台与新势力是最弱的腿，阿里巴巴 97.60（−1.96%）、京东 105.40（−1.77%）、理想汽车 42.74（−3.65%）、比亚迪股份 71.00（−1.87%）、小米 28.28（−1.12%）、腾讯 395.40（−0.45%），智谱与 MINIMAX 跌近 4%。

与 A股的联动是「同源但强弱不同」：CRO 链两地同涨（药明康德 A +5.68% 对 H +5.45%，这次是 A 股略强 0.23 pct，与昨日 H 股更强的结构相反）；半导体两地同涨（中芯 A +1.98% 对 H +2.39%）。与 A股的背离则在科技指数层面：科创50 +1.09% 对 恒生科技 −1.01%，相差 2.10 pct，比 12:00 期的 1.98 pct 略扩大——原因依旧是成分差异，A股科技指数以半导体设备与存储为主，港股科技以平台经济与 AI 应用为主，后者正承受「AI 监管趋紧」的叙事折价。

与黄金的关系从「弱相关」变成「明确反向」：金价涨、金股涨，但港股唯一的黄金零售龙头老铺黄金 269.80（−1.53%）继续下跌，说明港股市场对黄金链的理解是「上游受益、下游受损」，这与 A股黄金矿企大涨的判断同源。观察点：13:00 已恢复交易，午后恒生科技能否收回 −1% 以内、恒指能否守住 23,500 整数关（现价 23,529.66）、药明康德 H 能否站稳 185、以及南向资金午后是否转为净买入。

美股

事实（11-03 完整交易日收盘，对应上海时间 11-04 05:00；当前 13:09 对应美东 11-04 00:09，常规与盘后均结束，状态为休市）：道琼斯 51786.72（−0.38%）、标普500 7568.92（+0.36%）、纳斯达克 25372.01（+0.83%）、纳斯达克100 28180.26（+0.68%）、费半 SOXX 465.00（+2.50%）。

结构上是一次极窄的盈利交易：费半 +2.50% 与纳指 +0.83% 领涨，标普 +0.36% 居中，道指 −0.38% 独自收跌；被买的是算力与存储（AMD 483.90 +3.65%、博通 332.13 +3.07%、美光 855.10 +2.58%、英伟达 206.69 +2.29%、甲骨文 126.19 +5.85%、台积电 404.80 +1.55%），被卖的是消费电子与整车（苹果 331.90 −1.90%、特斯拉 398.50 −1.32%）。利率端：10 年期美债收益率 4.941%（日内 −0.9bp），美元指数 101.478（−0.38%），说明股票上涨的同时利率还在高位、美元在走弱——这是盈利预期交易叠加美元资产再平衡，不是降息交易。

与 A股的关系本期发生了方向性变化：11-03 收盘的正向脉冲（费半 +2.50%）在上午被纳指100 期货 −2.1% 完全压制，午后随着中期选举结果落地、期货跌幅收敛，A股的半导体设备才把涨幅扩大（北方华创由 +3.88% 到 +4.60%）。也就是说，隔夜美股的利好是延后生效的，中间隔着一个「选举不确定性」的贴现过程。观察点：11-04 22:30 常规时段开启后纳指100 与费半的方向、21:15 美国 10 月 ADP 就业数据（小非农）、盘前格罗方德（格芯）/ Circle / 优步 / 麦当劳的业绩，以及民主党掌控两院后对 AI 监管与医疗补助立法的具体推进节奏。

日股

事实：日经225 60,965.39（−3.36%），CNBC 13:53:45 盘中读数，前收 63,081.86；11:43 最深处曾跌 4.45%「至 5 月 20 日来新低」。板块层面被杀的仍是芯片与 AI 链——11:56 日股报道点名 Taiyo Yuden、铠侠、Furukawa Electric，并把原因直接写成「民主党有望横扫美国国会两院令 AI 股承压」。

与 A股的关系是「同一产业、反向价格」：日经 −3.36% 对 科创50 +1.09%，相差 4.45 pct，同为半导体设备与存储链，日本被杀、A股被买。原因不是产业逻辑不同，而是资金来源不同——A股有产业资本回购与政策再贷款托底，日股只有外资仓位，当「AI 监管趋紧」的叙事出现时，外资减仓的边际压力全部落在日股与韩股身上。与美股的关系仍是时区错位：费半 +2.50% 属于 11-03 美东时段，日股交易的是 11-04 亚洲时段，中间隔着一个「纳指100 期货」的新信息，而这条信息在午后正在被修正。

观察点：14:00 收盘能否收回 −3% 以内（现价距 −3% 仅 0.36 pct）、日元汇率走向、东京电子与爱德万测试的跌幅能否收窄至 −4% 以内、以及日经能否守住 60,000 整数关（现价 60,965.39，距关口 1.6%）。注意：日股周二（11-03）因文化日全天休市，今日为复市首个交易日，跳空因素已包含在跌幅内。

韩股

事实：KOSPI 5,519.30（−2.29%），CNBC 13:48:30 盘中读数，前收 5,648.79。日内节奏远比收盘数字剧烈：11:43 快讯称首尔综指日内跌幅达 4%、盘初曾涨超 3%，即日内振幅超过 7 个百分点；10:37 记录首尔综指跌超 3%、三星电子跌 3%、SK 海力士跌 5%。到 13:48，KOSPI 已从 −4.00% 收敛到 −2.29%，是亚太三地里修复幅度最大的一个（1.71 pct）。

驱动完全在半导体权重：三星电子与 SK 海力士合计占据 KOSPI 极高权重，是全球 AI 存储链的核心，对「民主党横扫两院 → AI 监管趋紧」的叙事最敏感，因此它没有跟随隔夜费半 +2.50%，而是跳空跟了纳指100 期货的 −2.1%；反过来，期货收敛时它修复得也最快。与全球科技股的关系是「跳跃式联动」而非平滑联动，这是权重集中度极高的指数的典型特征。

观察点：14:30 收盘能否收在 −2% 以内、5,500 整数关能否守住（现价 5,519.30 距关口仅 0.35%）、SK 海力士与三星电子的跌幅是否继续收窄、以及韩元汇率是否同步贬值。注意：本期 KOSPI 为 13:48 盘中读数，非收盘价。

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黄金详细分析

国际现货黄金：伦敦金现 3948.90 美元/盎司（+0.17%），gold-api 13:08:28Z 报价，Swissquote BBO 交叉验证买卖中间价 3947.63（bid 3947.301 / ask 3947.959，价差 0.66 美元），双源差异 1.27 美元。纽约期金 COMEX 12 月合约 3967.10（+0.68%），升水约 18 美元。白银 49.90（现货，gold-api），金银比 79.09，较昨日约 80.0 有所回落——白银相对走强，说明这轮是「贵金属板块性上涨」而非单纯的避险买入。美元指数 101.478（−0.38%）、10Y 美债 4.941%（日内 −0.9bp），美元与美债利率同步走弱，是金价今日能上行的直接驱动。

国内 Au99.99：上海黄金交易所 13:05 报 849.00 元/克，对 11-03 收盘 840.01 为 +1.07%；当日开 840.00、高 853.00、低 839.00。日盘与夜盘连续交易，午后 13:30 前仍在报价。国内金饰零售价 11:43 口径为「多数持稳，最高 1,188 元/克」，与现货价的传导仍在但滞后。

油价：WTI 95.80（−0.30%）、布伦特 103.50（−0.10%），在伊朗革命卫队公告「4 艘油轮在霍尔木兹海峡禁行通道触雷起火、仍在燃烧，另 2 艘违规船只被拦截停航」之后仍小幅下跌，说明市场把这次事件读作区域性摩擦而非海峡封锁，供给风险溢价没有被重新定价。油价不涨，通胀预期就起不来，这对金价是「没有推力、也没有阻力」。

地缘政治：中东侧的实物风险重新摆上桌面（油轮触雷），但盘面读数显示避险需求更偏向贵金属而非原油——这个选择本身就是信息：市场担心的是「不确定性」而不是「供给中断」。

通胀与美联储预期：10Y 美债 4.941% 仍处高位区间，中国 10 年国债 1.595% 创 2025 年 1 月以来新低，中美利差在扩大。国内端隔夜 Shibor 1.2650%（−2.41bp）全线回落，人民币利率环境宽松，这为国内金价提供了比国际金价更强的支撑——这就是 Au99.99 +1.07% 远高于伦敦金现 +0.17% 的原因，内外盘价差在扩大。

央行购金：中国黄金储备 2,409.59 吨、全球第 5，2024 年 11 月至 2026 年 9 月连续 23 个月增持，前三季度累计增持 103.26 吨；同期国内原料产金 220.935 吨，同比 −18.71%；前三季度黄金消费量 684.623 吨同比 +0.28%，其中首饰 178.612 吨同比 −33.86%、金条金币 444.576 吨同比 +26.26%，国内黄金 ETF 累计增仓 56.114 吨同比 −28.98%、9 月底持仓 303.965 吨。供给收缩 + 央行持续买入 + 投资需求替代消费需求，是金价的中期结构性底，也解释了为什么「金价涨而珠宝零售跌」会成为持续现象。

技术位与关键价位：国际金现上方 3970 一线（今日 COMEX 高点附近）为第一压力，3,941.10 为昨收，下方 3,900 为心理关口；国内 Au99.99 上方 853.00（今日高）为直接压力，下方 840.01（昨收）与 836.08（11-02 收盘）为支撑。

与股票市场的关系：本期是「同向背离并存」——金价涨、金股涨（赤峰黄金 +6.40%、山东黄金 +4.31%），但金价涨、零售跌（老铺黄金 −1.53%），同时金价涨与 A股反弹同时发生。三条关系方向不同，说明黄金在这个截面里承担的是「贵金属板块自己的一条独立交易」，而不是纯粹的避险资产。

后续观察点：① 伦敦金现能否站上 3970 并向 4,000 挑战；② Au99.99 午后能否站上 853.00 并在 15:30 日盘收盘维持；③ 金银比能否继续回落至 78 以下（回落代表板块性做多、不只是避险）；④ 18:00 欧元区 10 月 CPI 初值与 21:15 美国 ADP 就业，这两个数据会影响美元与利率，进而决定金价方向；⑤ 21:00 后美股开盘，若美股在「民主党掌控两院」的定价下走弱，黄金的避险属性会重新被计价。

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股金与跨市场对照小结

跨市场结论

A股：上证 3605.45（−0.07%）、科创50 +1.09%，指数从 3590.80 浅 V 拉回但未收复昨收；全 A 2,405 涨对 2,583 跌、中位数 0.00%，上涨家数较 11:30 增加 749 家，是「修复」而非「反转」。
港股：恒指 23529.66（+0.02%）靠医药撑住，恒生科技 3828.51（−1.01%）被平台与 AI 应用拖住，两地科技反向 2.10 pct；午休定格，午后待验证。
美股：11-03 纳指 +0.83%、费半 +2.50%、道指 −0.38%，是盈利交易不是降息交易；但其期货在亚洲时段一度拖累亚太 −4%，午后随选举结果落地而收敛。
日股：日经 60,965.39（−3.36%），从盘中 −4.45% 收敛 1.09 pct，芯片与 AI 链仍是震中，14:00 收盘是关键。
韩股：KOSPI 5,519.30（−2.29%），从盘中 −4.00% 收敛 1.71 pct，修复幅度亚太最大，5,500 关口仅差 0.35%。
黄金：伦敦金现 3948.90（+0.17%）、Au99.99 849.00（+1.07%），中外利率同步下行推动；A股黄金板块 +4.31%、贵金属 +4.27%，金价与金股终于同向，但零售端老铺黄金 −1.53% 仍在背离。

核心背离：本期最重要的背离不再是「同一条 AI 链四种价格」，而是「利率下行买什么」。10 年国债 1.595% 创 2025 年 1 月以来新低、Shibor 全线下行、美债 10Y 也回落 0.9bp——按经典框架，最该受益的是银行（净息差压力被贴现率抵消）与高股息，实际却是工商银行 −1.51%、农业银行 −1.73%，而真正的受益者是黄金（Au99.99 +1.07%、黄金板块 +4.31%）与有产业资本托底的半导体设备（北方华创 +4.60%）。也就是说，利率下行的钱没有流向「理论受益者」，而是流向「有实物资产背书」与「有资金直接托底」的两类标的。第二重背离是修复的来源：亚太三地跌幅收敛的幅度（日经 1.09 pct、KOSPI 1.71 pct、台股 1.75 pct）几乎完全由外部变量（纳指100 期货跌幅收敛）解释，A股自身没有新增利多，指数红盘的功劳属于「外部压制减轻 + 本地托底不撤」，而不属于任何内生因素。

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数据来源与免责声明

查看数据来源与口径

| 市场 | 数据源 | 口径 | |---|---|---| | A股指数 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（sh/sz/bj 前缀） | 13:09 实时价，基准为 11-03 收盘；已与 11:30 官方午评逐项核对早盘收盘价 | | A股涨跌家数与成交额 | 腾讯财经沪深京逐只快照（5,574 只有效报价） | 13:05 汇总；成交额 9,725 亿为盘中进度值，非全天成交额 | | A股个股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn | 13:09 实时价，含成交额 | | A股行业排行 | 东方财富行业板块实时排行（m:90 t:2） | 13:09 快照，共 100 个行业板块 | | 港股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（hk 前缀） | 11:59:59 最后成交价；12:00-13:00 午间休市 | | 港股交叉验证 | CNBC quote（.HSI） | 12:05 读数 23,529.66（+0.02%），与腾讯一致 | | 美股 | 腾讯财经（us 前缀）+ CNBC quote | 11-03 收盘价（美东 16:00）；当前美东 11-04 00:09 为休市 | | 日经225 | CNBC quote（.N225） | 13:53:45 盘中读数 60,965.39（−3.36%），非收盘价 | | KOSPI | CNBC quote（.KS11） | 13:48:30 盘中读数 5,519.30（−2.29%），非收盘价 | | 台湾加权 | CNBC quote（.TWII） | 12:48:45 盘中读数 42,724.18（−1.35%），非收盘价 | | 费半 SOX / 纳指100 | CNBC quote（.SOX / .NDX）+ 腾讯（SOXX / usNDX） | 11-03 收盘，两只源一致（SOX 10,600.396 +2.63% / SOXX 465.00 +2.50%） | | 国际现货黄金 | gold-api XAU（13:08:28Z）+ Swissquote BBO 交叉 | 双源交叉，3948.90 与 3947.63（中间价），美元/盎司 | | COMEX 贵金属与原油 | CNBC quote（@GC.1 / @SI.1 / @CL.1 / @LCO.1） | 13:09 实时 | | Au99.99 | 上海黄金交易所（spot_hist_sge 历史日 K + spot_quotations_sge 13:05 实时） | 日 K 为完整交易日；11-04 为盘中报价，非收盘价 | | 美元指数 / 美债 | CNBC quote（.DXY / US10Y） | 13:09 读数 101.478（−0.38%）/ 4.941%（−0.9bp） | | 国债与利率 | 华尔街见闻 7×24 快讯（银行间债市、Shibor、国债期货早盘收盘） | 10:54 / 11:01 / 11:30 | | 财经资讯 | 华尔街见闻 7×24 快讯 API、新华社、DDHQ、CBS、纽约时报、国家发展改革委、中国黄金协会、长江日报 | 2026-11-04 10:35—13:02 |

补充说明：① 日经225、KOSPI、台湾加权均为盘中定点读数（13:53:45 / 13:48:30 / 12:48:45），非交易所收盘价，已在正文与图中标注为「盘中」；涨跌幅均以各指数前收盘（63,081.86 / 5,648.79 / 43,307.54）计算，未做任何估算或插值。② 港股为本报告 13:09 生成时的午间休市状态，全部数据为 11:59:59 最后成交价，非当日收盘价。③ A股成交额 9,725 亿与涨跌家数取自 13:05 逐只快照汇总，为盘中进度值；半日官方口径参考 11:30 快讯「上午半天成交 9,314 亿」。④ 行业板块数据采用东方财富实时行业排行（行业板块 100 个），跌幅尾部（最差 −0.27%）说明当日并非全面下跌结构。⑤ 所有图表数据均来自上述真实来源，无任何编造、估算或随机填充；6 张 PNG 均基于真实数据绘制，Au99.99 的最后一根 K 线为 11-04 盘中段，已在图注中标注。

**报告生成时间**：2026-11-04 13:09（Asia/Shanghai），数据截面最晚至 13:09

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不构成投资建议。