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报告生成时间：2026-11-04 07:04 (Asia/Shanghai)

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核心判断

四条线在同一小时里同时加速：AMD 盘后一度 +14.69% 并给出「2027 年营收增超 80%、服务器收入翻倍」的指引，把算力资产继续往上推；10 年期美债收益率涨 3.10bp 至 4.9435%、12 月加息预期浮出（欧洲央行 Nagel 语）、美元指数站上 101.86，把折现率继续往上推；于是伦敦金现在 07:02 跌破 3930 至 3929.91，A股 11-03 的算力硬件链单日 -9% 至 -14% 与美股费半 +2.50% 形成极端背离；而日经225 与 KOSPI 连续第三期拿不到任何可核验报价，按规则记「暂无」。这是一次「同一条 AI 叙事在内部分化成买订单与卖估值」的再定价，不是趋势反转——最该记住的两个数：中际旭创 -12.69% 对上 AMD 盘后 +14.69%，以及三只覆铜板/PCB/光模块在主板集体 -10.00% 跌停。

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KPI 速览

口径说明：A股、港股、美股全部为 11-03 最近一次完整收盘价；国际现货金、COMEX 金为 2026-11-04 07:02—07:03 实时报价，仍在连续交易；日经225、KOSPI 在本次执行的全部可用数据端点均未取得可核验报价，按规则记「暂无」并在图表中跳过；Au99.99 现货逐笔 OHLC 无可靠公开源，国内金价以沪金 AU0 期货代理并逐处标注。

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交易状态

美股时间换算：上海 07:04 = 美东 11-03 18:04，常规时段（22:30—次日 05:00）与盘后时段均已走完，本期美股为收盘 + 盘后数据，不是盘中数据。距 A股 09:15 集合竞价还有 2 小时 11 分钟，距日股与韩股开盘还有约 56 分钟——这是本期唯一仍在往上走的窗口，本期四条新增信息（AMD 盘后 +14.69%、SMCI 上调指引、主动 ETF 350 亿、券商 11 月金股）全部来自收盘之后，尚未被任何现货市场定价。

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图表

1. 主要指数与金价涨跌幅

图注：截至 2026-11-04 07:04（Asia/Shanghai）。A股、港股、美股采用 11-03 最近一次完整收盘数据；伦敦金现采用 07:00 实时报价。日经225、KOSPI 本期无任何可核验公开数据源，图中不绘入、不以估算值替代。

2. A股涨跌家数结构

图注：11-03 收盘，全 A 5,577 只个股（不含当日新股），上涨 2,107 家、下跌 3,309 家、平盘 161 家；跌幅超 5% 的 637 家，跌停附近（≤-9.8%）93 家，涨停（≥9.8%）59 家。数据来源：新浪财经 hs_a 全量分页逐只比对（单源）。

3. 领跌成长代表

图注：11-03 跌幅居前的算力硬件链代表个股，横跨光模块、光器件、光芯片、覆铜板、PCB、算力芯片、内存接口七个细分环节，跌幅 -8.85% 至 -14.13%。创业板与科创板为 ±20% 涨跌幅限制，主板为 ±10%——生益科技、华正新材、深南电路、光迅科技四只 -10.00% 即为主板跌停。

4. Au99.99（沪金 AU0 代理）OHLC

图注：单位 元/克，取 10-27 至 11-04 的上期所沪金 AU0 真实成交数据（5 分钟线聚合，含日盘与夜盘）。11-04 柱体仅为 00:00—02:30 夜盘段，非完整交易日；因此它只反映夜盘，不能作为「当日 Au99.99」使用。Au99.99 现货逐笔报价无可靠公开源，全文以沪金 AU0 期货作为代理并逐处标注口径。

5. 风格对照：成长 vs 红利 / 消费 vs 黄金

图注：11-03 收盘，每组取 4 只代表股等权均值。成长·光模块组均值 -11.44%（中际旭创、天孚通信、新易盛、寒武纪），红利·大金融组 +0.60%（工商银行、招商银行、中国平安、中信证券），红利·公用资源组 +1.37%（中国神华、长江电力、紫金矿业、山东黄金），低位消费组 +3.33%（贵州茅台、伊利股份、海尔智家、宁德时代）。同期伦敦金现 -0.42%，黄金股与金价方向相反。

6. 跨市场涨跌幅对照

图注：A股、港股、美股为 11-03 收盘，黄金为 07:00 实时。三个权益市场里港股与美股（除道指）上涨，A股与黄金同向下跌；日股、韩股本期无可靠数据，图中明确标注为「暂无」，未绘制数值。

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最新资讯 → 板块 → 龙头股价

关键资讯

01 · AMD 三季度营收 133.8 亿美元超预期，盘后一度涨 14.69%，并指引 2027 年营收增超 80%

三季度营收 133.8 亿美元（预期 130.8 亿）、EPS 2.09 美元（预期 1.97）、运营利润率 29%（预期 28%）、研发开支 28 亿美元（预期 27.2 亿）；四季度营收指引约 170 亿美元 ±3%（预期 163 亿）。更关键的是盘后电话会：苏姿丰称「数据中心需求正在加速」，公司预计 2027 年服务器收入翻倍、数据中心营收超此前预期、全年营收增超 80%，同时预计 2027 年 PC 市场出现两位数百分比降幅。AMD 收涨 3.65% 报 483.90，盘后一度涨至 555 美元。为什么重要：这是本期唯一一条「上修远期」的公司信息，直接把「AI 资本开支持续性」这条叙事的证据链又拉长了一年；但它同时把「PC / 消费电子」划到另一侧，意味着这条利好不能无差别映射到整个电子板块。

_{来源：华尔街见闻 7×24（公司财报 / 盘后电话会）· 时间：2026-11-04 05:16 / 06:05 / 06:14 / 06:16 / 06:20 / 06:24}

02 · 超微电脑第一财季净销售 199.5 亿美元远超预期 149.9 亿，全年指引从 650—720 亿上调至 720—820 亿美元

第一财季调整后 EPS 1.81 美元（预期 1.06）、净销售 199.5 亿美元（预期 149.9 亿）；第二财季指引净销售 195—215 亿美元（预期 165.3 亿）、调整后 EPS 1.66—1.90 美元（预期 1.08 美元）。SMCI 收涨 3.42%，盘后涨 3.95%。为什么重要：这是对「算力整机 / 服务器组装」环节需求最直接的一份验证，且是公司自己上修全年区间，而不是分析师上修；它与 AMD 的服务器收入翻倍指引构成同一条证据的两端。

_{来源：华尔街见闻 7×24（公司公告）· 时间：2026-11-04 05:06}

03 · 10 年期美债收益率涨 3.10bp 至 4.9435%，9 月 JOLTS 职位空缺意外升至四个月高点 752 万

纽约尾盘 2 年期涨 2.08bp 至 4.6122%，30 年期涨 3.32bp 至 5.3189%，10 年期 TIPS 收益率涨 2.51bp 至 2.6347%；ICE 美元指数涨 0.11% 至 101.862，彭博美元指数涨 0.30%。触发点是 23:00 公布的美国 9 月职位空缺较 8 月修正后的 719 万增加 33.3 万至 752 万，高于彭博调查的所有经济学家预期。为什么重要：名义与实际利率同时上行，是「杀久期」最标准的环境；它解释了为什么同一条 AI 叙事里，美股费半能涨 2.50%，而 A股高 PE 算力链却普遍跌 9%—14%——折现率抬升的痛感，与资产所在市场的估值起点和筹码结构强相关。

_{来源：华尔街见闻 7×24（美债 / 美元收盘统计、美国劳工统计局数据）· 时间：2026-11-03 23:07 / 2026-11-04 04:22 / 04:30}

04 · 欧洲央行 Nagel：能源成本上涨推高第二轮效应风险，央行可能不得不在 12 月加息

德国央行行长 Nagel 表示，自 9 月以来欧元区通胀形势发生变化，能源成本上涨推高第二轮效应风险，央行可能不得不在 12 月加息；同日管委 Kocher 称通胀风险仍然偏高，Sleijpen 称「伊朗冲击比之前想象的更加顽固」。数据侧同步验证：欧元区主权债收益率普遍走高，德国 10 年期涨 3.8bp 至 3.330%，英国 10 年期涨 6.5bp 至 5.258%。为什么重要：全球利率的边际方向本期不是「降息交易」，而是「重新讨论加息」。这条与美债收益率上行叠加，构成黄金在避险叙事齐全的夜里仍然下跌的最直接解释。

_{来源：华尔街见闻 7×24（欧洲央行官员表态、欧债收盘）· 时间：2026-11-04 00:59 / 01:33 / 02:00 / 02:27 / 05:14}

05 · 伊朗否认接近达成协议、要求美方明确回应 7 项条件，美伊谈判被报道陷入僵局；同期阿曼海域油轮遭两枚不明弹体击中

伊朗驳斥「即将达成协议」的报道，称与美协议没有新进展（23:16，WTI 5 分钟内涨 1.02 美元）；伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称美方必须完整明确回应 7 项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放（23:40）；伊朗革命卫队称处于高度战备（00:23）；两名地区消息人士称美伊谈判陷入僵局（03:55）。同期 UKMTO 通报，11-03 19 时（格林尼治）阿曼利马东北约 14 海里处一艘油轮遭两枚不明弹体击中，暂无伤亡与污染报告。为什么重要：四条地缘利多齐备，但 WTI 11-03 收跌 0.41% 报 96.09、布伦特跌 1.12% 报 103.60，黄金收跌 0.41%——避险资产这一轮完全没接到避险买盘，地缘风险溢价被利率与美元压过。

_{来源：华尔街见闻 7×24（伊朗国家电视台 / 耶路撒冷邮报 / UKMTO）· 时间：2026-11-03 23:16 / 23:40、2026-11-04 00:23 / 03:55 / 05:42}

06 · 首批 18 只主动 ETF 募集超 350 亿元，16 只顶格结束；多家基金公司大手笔自购

证监会有关部门负责人就稳市场稳预期答记者问时提到，首批 18 只主动 ETF 合计募集资金超过 350 亿元，其中 16 只产品达到 20 亿元单只募集上限并结束募集，下一步将引导和鼓励已完成募集的 18 只产品加快建仓；摩根基金、汇添富基金、工银瑞信、建信基金等近期大手笔自购旗下主动 ETF。为什么重要：这是一条「待入场的增量资金」信息，指向的建仓方向大概率是大市值、高流动性标的，而不是 11-03 被杀得最狠的高弹性算力小票——这与 11-03 上证50 +0.21% 逆势收红、北证50 -4.02% 垫底的结构互相印证。

_{来源：华尔街见闻 7×24（转上证报）· 时间：2026-11-04 06:12}

07 · 券商 11 月金股近 250 只，伊利股份获 7 家推荐，行业分布明显偏向食品饮料 / 家电 / 军工等非科技方向

截至 11 月 3 日发稿，已有近 250 只 A股及港股标的入围券商 11 月「金股」组合：伊利股份获光大、华泰、浙商、长江等 7 家推荐；美的集团、中际旭创、中国神华、贵州茅台各获至少 4 家推荐；招商轮船、海大集团、药明康德、神火股份等获 3 家。行业分布上，相当一部分落在食品饮料、家用电器、轻工制造、国防军工等非热门科技成长方向。同日券商策略普遍认为「市场估值压力与情绪压力有所释放，超跌反弹条件正在改善」，但能否持续仍取决于增量资金与产业催化。为什么重要：卖方 11 月的边际倾向是「均衡配置、低位修复」，而不是继续追算力——这为 11-03 消费与红利承接算力抛压提供了外部佐证。

_{来源：华尔街见闻 7×24（转中证报）· 时间：2026-11-04 06:42 / 06:45}

08 · FOF 三季报：债券 ETF 成压舱石，黄金主题配置回升，科创主题降温

基金 2026 年三季报披露完毕，FOF 底层资产结构出现显著变化：债券 ETF 凭借高流动性与透明度取代部分传统纯债基金成为核心底仓；基金经理对黄金的配置热情明显回升，重仓相关主题产品的数量攀升；此前受追捧的科创主题基金出现降温迹象。为什么重要：这是「专业买手」在机构层面的资产配置脉络，一边在加黄金、一边在减科创，与 11-03 当日「科创50 -3.81% 垫底、黄金股逆势上涨」的盘面同向，但它发生在更早的三季度，说明这个切换已经运行了一段时间，不是一天的噪音。

_{来源：华尔街见闻 7×24（转中证报，基金三季报统计）· 时间：2026-11-04 06:32}

09 · 富时A50 期指夜盘收涨 0.31%，恒指主连夜盘收跌 0.46%，在岸人民币收报 6.6718

富时A50 期指连续夜盘 05:48 收于 12818（+0.31%）；恒生指数主连夜盘 03:07 收于 23400（-0.46%），恒生科技主连 3846（-0.36%）；在岸人民币 03:00 收报 6.6718，较上一交易日夜盘收盘跌 236 点，成交量 995.49 亿美元；离岸人民币纽约尾盘 6.6701，回撤 225 点。为什么重要：A50 与恒指夜盘方向相反，说明 09:30 开盘前的多空分歧是真实的；人民币贬值则同时构成 A股外资流向与内盘金价的两条传导线。

_{来源：华尔街见闻 7×24（夜盘收盘统计）· 时间：2026-11-04 03:01 / 03:07 / 05:48 / 06:14}

影响映射

龙头个股

本期已经兑现的是「美股半导体与 AI 硬件」：费半 ETF +2.50%、英伟达 +2.29%、AMD +3.65% 都是 11-03 收盘数据，11-04 亚太开盘的隔夜环境在算力这一条线上明确偏正。尚未兑现的是三类：一是 AMD 盘后 +14.69% 与 SMCI 上调指引（发生在 A股收盘约 5 小时之后，尚未被任何亚太现货定价）；二是中际旭创 11-03 23:41 的否认砍单公告；三是主动 ETF 350 亿的建仓路径。出现背离的有两处：紫金矿业 +2.27%、山东黄金 +1.67% 与伦敦金现 -0.44% 反向；中芯国际 A 股 +2.11% 与 H 股 -2.29% 同股反向，相差 4.40 个百分点——后者是本期最清晰的区域定价分歧。

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A股详细分析

1. 盘面事实

11-03 收盘，上证 3608.10（-0.82%）失守 3624.58 的当日开盘价，深证成指 10876.99（-1.21%），创业板指 2391.65（-2.73%），科创50 1151.28（-3.81%），北证50 855.06（-4.02%）为全场最弱；沪深300 4008.87（-0.20%）几乎持平，上证50 2768.27（+0.21%）逆势收红并收在当日最高。两市成交额合计约 17,147 亿元（新浪财经全 A 逐只汇总）。全 A 5,577 只个股中上涨 2,107 家、下跌 3,309 家、平盘 161 家，下跌占比 59.3%；跌幅超 5% 的 637 家，跌停附近（≤-9.8%）93 家，涨停（≥9.8%）59 家。49 个行业板块中 27 涨 22 跌，中位数 +0.135%，而指数在跌——「指数在跌、板块中位数却是正的」是本期最关键的矛盾。板块强弱两端也拉得很开：酿酒行业 +2.39%、船舶制造 +2.18% 领涨，次新股 -5.92%、电子器件 -3.56%、机械行业 -3.46% 垫底。

2. 直接拖累机制

现象：创业板指 -2.73%、科创50 -3.81%、北证50 -4.02%，而沪深300 -0.20%、上证50 +0.21%。机制：抛压几乎全部集中在「算力硬件」一条产业链，而且打到了每一个细分环节——光模块（联特科技 -14.13%、中际旭创 -12.69%、光迅科技 -10.00%、新易盛 -9.46%）、光器件与光芯片（光库科技 -12.86%、天孚通信 -12.80%、源杰科技 -10.78%、太辰光 -10.25%）、覆铜板（南亚新材 -13.93%、生益科技 -10.00%、华正新材 -10.00%）、PCB（深南电路 -10.00%、沪电股份 -9.19%、胜宏科技 -9.12%）、算力芯片与内存接口（寒武纪 -10.81%、澜起科技 -8.85%）。影响：这条链在创业板与科创板的权重极高，因此指数跌幅远超个股中位数；而白酒、保险、券商、新能源的上涨正好落在沪深300 与上证50 内部，把主板跌幅对冲掉了，形成「指数跌幅两极分化」的结构。

3. 抗跌与资金结构

抗跌力量来自三处，而且彼此逻辑不同。第一是低位消费：贵州茅台 +2.84%、海尔智家 +3.89%、伊利股份 +2.78%、五粮液 +1.75%，配合 11 月金股名单明显偏向食品饮料与家电，这是「卖方向低位切」的直接落点。第二是保险与券商而不是银行：中国平安 +2.77%、中信证券 +1.92%，而工商银行 -1.15%、招商银行 -1.13%——银行当日并未参与护盘，所谓「红利」本期必须拆开看，资金是从大行流向保险、消费、公用与黄金股，而不是无差别涌入高股息。第三是新能源与公用：宁德时代 +3.80%（成交 155.1 亿）、长江电力 +1.22%、中国神华 +0.31%。资金面的正面证据是成交额仍有 1.71 万亿、上涨板块 27 个多于下跌 22 个，说明是换手而非整体出逃；反面证据是 637 家跌超 5%、93 家跌停，说明出清强度并不温和。

4. 外部原因

外部有两条主线。科技侧，投资级科技借款人的债券平均融资成本相对美国其他债券升至 2003 年以来最高，科技债信用利差可能继续走阔，直接抬高 AI 资本开支的折现率，压制「靠远期现金流兑现」的算力硬件股。利率侧，9 月 JOLTS 职位空缺意外升至四个月高点，把 10 年期美债收益率推到 4.9435%、10 年期 TIPS 实际收益率推到 2.6347%，ICE 美元指数站上 101.862，名义与实际利率同时上行，对全球高 PE 成长构成同向压制。同一晚美股原材料板块 -1.93%、能源板块 -0.84%，对 A股上游资源股是负向暗示，但 A股黄金股当日反而上涨，说明内盘的资源定价更多跟随人民币与风格切换，而不是跟随外盘商品——这是内外盘之间一处不易察觉的错位。

5. 内部原因

内部有三重压力叠加。一是估值：光模块与 PCB 经过前期上涨后，静态估值对任何「需求下修」传闻极度敏感，一条未经证实的砍单传闻就足以引发 10%—14% 的单日跌幅。二是筹码：中际旭创单日成交 293.2 亿元居全 A 第一，新易盛 174.1 亿、寒武纪 144.3 亿，均属高换手出清。三是信息不对称：传闻在 11-03 全天发酵，而公司回应拖到 23:41 才发布，A股已收盘，定价与信息之间存在明确的时间差；而在此期间，美股同一条产业链却在上涨，同一个叙事在两个市场被读出相反的结论。

6. 定性

本期 A股的性质是成长杀估值 + 风格切换，不是熊市区间调整，更不是崩盘。三条依据：一，成交额约 1.71 万亿未萎缩，是换手不是出逃；二，49 个行业板块中 27 个上涨、中位数 +0.135%，市场内部是结构性而非全面性下跌；三，跌幅集中在单一产业链，且该产业链的核心传闻在盘后已被公司正面否认，同时海外同链条给出的是上修指引而不是下修。需要警惕的是北证50 -4.02% 与科创50 -3.81%：小盘与高估值成长的双重压缩如果延续，会通过流动性与质押渠道向主板传导，那时「结构性」才会变成「系统性」。

7. 后市观察点

1. 09:30 光模块能否收复三分之一跌幅：中际旭创若回到 500 上方且成交额维持 150 亿以上，说明传闻定价过度；若继续放量下跌，说明市场选择相信需求下修而非公司澄清。
2. 主板跌停板是否打开：生益科技、华正新材、深南电路三只 -10.00%，开盘 30 分钟内打开几只，是判断恐慌是否见底最快的可验证指标。
3. 算力链与费半的正向联动是否恢复：费半 11-03 收 +2.50%、AMD 盘后 +14.69%，若 11-04 A股算力链仍不能跟涨，「内部筹码问题」就比「外部定价问题」更成立。
4. 北证50 能否守住 855.06 与 853.89：853.89 是 11-03 日内低点，连续两日不能收回则小盘流动性风险显性化。
5. 上证 3624.58（11-03 开盘价＝当日最高价）与 3580.38（11-03 日内低点）两个位置：前者是短期第一压力，后者是短期箱体下沿。
6. 成交额能否守住 1.5 万亿：跌破则「换手」定性失效，需重新评估为资金撤离。

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海外与港股

港股

11-03 收盘恒生指数 23525.97（+0.57%）、恒生科技 3867.73（+0.74%）、国企指数 7943.10（+0.47%），在 A股下跌的背景下逆势收红，是本期与美股同向的两个权益市场之一。主导板块是互联网与电商：京东集团-SW +5.61%、小米集团-W +1.78%、美团-W +1.78%、腾讯控股 +1.27%、阿里巴巴-W +0.10%；真正的拖累是半导体：华虹宏力 -5.04%、中芯国际 -2.29%，而 A股中芯国际 +2.11%，同一家公司两地定价相差 4.40 个百分点。与黄金的联动为负向：金价回落而港股上涨，说明这一波是风险偏好的边际修复而不是避险。补充一条中期背景：Wind 数据显示恒生科技 10 月单月下跌 11.73%，南向资金同期出现阶段性净流出，多家券商 11 月策略认为港股后续表现更多取决于盈利改善与估值匹配，关注点正从主题预期转向盈利兑现。观察点：一是恒指主连夜盘 03:07 已收跌 0.46% 至 23400、恒生科技主连跌 0.36% 至 3846，09:30 现货开盘需先消化这 0.46% 的负偏离；二是港股半导体能否跟随费半 +2.50% 修复，这是 AH 溢价能否收敛的关键。

美股

11-03 是中期选举投票日，道指 51786.72（-0.38%）、标普500 7568.92（+0.36%，结束此前连续三个交易日下跌）、纳斯达克 25372.01（+0.83%），道指与纳指劈叉 1.21 个百分点；更能说明结构的是费半 ETF SOXX +2.50%、纳指科技指数 +1.2%、半导体指数 +2.6%，与道指相差 2.88 个百分点。个股层面：AMD +3.65%（盘后 +14.69%）、甲骨文 +5.85%、Coinbase +5.53%、美光 +2.58%、博通 +3.07%、英伟达 +2.29%、超微电脑 +3.12%；而苹果 -1.90%（盘初曾跌 3.5%）、特斯拉 -1.32%、Palantir 下跌被卖，日常消费品 ETF 至少跌 1.95%、区域银行 ETF 跌 1.15%。标普 11 个板块中原材料 -1.93%、能源 -0.84% 领跌，信息技术 +1.31% 领涨——这是「算力被买、实物资产与消费被卖」的完整分层。上海时间口径：07:04 对应美东 11-03 18:04，常规时段与盘后时段均已结束，本期为收盘 + 盘后数据，下一个常规时段开启于上海时间 11-04 22:30。观察点：一是 AMD 盘后涨幅能否在 11-04 常规时段守住（若开盘即回吐，则「上修远期」被市场判定为一次性）；二是 10 年期美债 4.9435% 这个位置能否被 JOLTS 之后的后续数据证实，若利率继续上行，费半的反弹幅度会被压缩。

日股

本期暂无可靠数据。日经225 在腾讯财经主源与搜狐财经交叉源均无可取报价，独立端点（东财 push2 全球指数接口、CNBC quote service、Yahoo Finance、Investing.com、Stooq）在本次执行中分别返回空值、限流、403 与接口失效，因此本期既不出数值也不绘图，按规则记「暂无」，不做估算。可确认的事实只有时间口径：07:04 对应东京 08:04，日股处于休市状态，09:00（东京时间）开盘。观察点：一是东京开盘后半导体权重能否跟随费半 +2.50% 修复，这对 A股电子链有当日情绪传导；二是美元兑日元 11-03 纽约尾盘涨 0.48% 至 158.71，日元走弱对日本出口权重股是顺风，但对 A股的映射要经过「全球科技风险偏好」这一层，不能简单同向。数据缺失本身也是信息：本期无法判断日股与 A股是否同向，跨市场结论中不对日股下任何方向判断。

韩股

本期暂无可靠数据。KOSPI 同样在腾讯财经主源、搜狐财经交叉源与各独立端点均未取得可用报价，本期不写数值、不绘图，记「暂无」。时间口径：07:04 对应首尔 08:04，韩股休市，09:00 开盘。可参考的邻近事实只有一条：SK 海力士美国纽约州 450 亿美元 NAND 芯片工厂计划受阻（路透，03:07）。观察点：一是三星电子与 SK 海力士的开盘方向，是判断「存储价格韧性」叙事能否延续的最快指标，也与美股美光 +2.58%、A股澜起科技 -8.85% 构成三地对照；二是若韩股半导体跟随费半上行而 A股算力链开盘仍弱，则说明杀跌来自内部筹码而非外部定价，这会强化「成长杀估值」而不是「外部冲击」的定性。本期同样不对韩股方向下结论。

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黄金详细分析

国际现货黄金 07:02 报 3929.91 美元/盎司（-0.44%，前收 3948.82），07:00 报 3930.06，07:01 的日内区间为 3929.91—3931.78；COMEX 期金 07:03 报 3941.66（腾讯财经 hf_GC 口径 -0.66%），现货与期货价差约 11.8 美元，近月合约相对现货呈小幅升水，未出现避险抢货式的现货溢价。11-03 全天口径：现货黄金纽约尾盘收跌 0.41% 报 3929.98，现货白银跌 1.65% 报 49.7990，COMEX 铜跌 2.44% 报 6.4075——贵金属与工业金属同日齐跌，这不是单一的避险缺失，而是整个实物资产类别在利率上行中的集体折价。

国内侧，沪金 AU0 夜盘 02:30 定格 845.20 元/克：夜盘开 846.06、高 853.60、低 844.32，相对上期所结算基准跌 0.11%（华尔街见闻口径）。11-03 日盘本身开 850.10、高 851.06、低 841.80、收在当日最低 841.80，是典型的「日盘杀、夜盘修」；11-04 日盘 09:00 才开，Au99.99 现货逐笔报价无可靠公开源，记「暂无」并以沪金 AU0 代理。

内外盘存在一处结构性裂口：外盘 11-03 日内自 3948.82 一线跌至 3895.36 低点（幅度约 1.35%），而内盘夜盘对结算基准只跌 0.11%。两个原因：一是计价货币，在岸人民币 03:00 收报 6.6718、较上一交易日夜盘跌 236 点，离岸人民币纽约尾盘 6.6701、回撤 225 点，汇率贬值部分对冲了美元金价的跌幅；二是时段错位，沪金夜盘 02:30 收盘时，外盘 07:02 的这波跌破还没发生，这为 11-04 日盘留下补跌敞口。

油价与地缘：11-03 WTI 12 月合约收跌 0.41% 报 96.09（盘中 20:11 曾刷新日高 98.82），布伦特 1 月合约收跌 1.12% 报 103.60；上期所原油 2612 合约夜盘收跌 2.32% 报 678.80 元/桶。地缘一侧信息密集：伊朗否认接近达成协议（23:16，WTI 5 分钟内涨 1.02 美元）、要求美方完整回应 7 项条件否则不开放霍尔木兹海峡（23:40）、革命卫队高度战备（00:23）、美伊谈判被报道陷入僵局（03:55），同期阿曼海域一艘油轮遭两枚不明弹体击中（05:42）。五条都指向能源与避险利多，但油价收跌、金价收跌，说明地缘风险溢价被名义与实际利率上行、美元走强完全压过。

通胀与美联储预期：本期出现方向性变化而不只是「暂无」——欧洲央行管委兼德国央行行长 Nagel 明确表示「央行可能不得不在 12 月加息」，理由是能源成本上涨推高第二轮效应风险；管委 Kocher 称通胀风险仍然偏高；Sleijpen 称「伊朗冲击比之前想象的更加顽固，长期价格预期持稳、短期价格预期上升」。美债 10 年期通胀保值国债收益率涨 2.51bp 至 2.6347%，实际利率上行是黄金最直接的敌人。央行购金：本期无新增可靠公开数据，记「暂无」，不做估算；可参考的旁证是世界黄金协会两份报告——印度三季度非正式渠道黄金进口从去年同期 3 吨激增至 50 吨、创 2023 年以来新高，而印度全年黄金需求预计降至约 650 吨、为 2020 年以来最低，高价对实物需求的抑制已经出现。

技术位与关键价位：伦敦金现上方阻力 3948.82（11-03 前收）、下方支撑 3929.91（07:02 实时低点）与 3895.36（11-03 日内低点），中轴约 3933.13；若失守 3895.36，需更长周期数据确认下一参考位，本期不推测。沪金 AU0 上方阻力 853.60（夜盘高点），下方支撑 844.32（夜盘低点）与 841.80（11-03 日盘收盘＝日盘低点）。

股金同步性：11-03 A股黄金股反而上涨（紫金矿业 +2.27%、山东黄金 +1.67%、赤峰黄金 +1.16%），与伦敦金现 -0.44% 反向，属于典型的「金价跌、金股涨」，通常由大盘风格切换驱动而非商品逻辑——叠加 FOF 三季报显示机构对黄金主题配置回升，这条背离短期内反而可能被强化，不要指望它随金价快速收敛。

后续观察点：一，11-04 日盘 09:00 开盘价相对夜盘收盘 845.20 的偏离，跳空低开 1 元以上说明内盘开始补跌；二，伦敦金现能否重新站上 3948.82，站不上则「跌得不深但也没站回去」的形态维持；三，10 年期 TIPS 实际收益率 2.6347% 是否继续上行，这是金价最锋利的单一变量；四，12 月 ECB 会议与美联储路径的重新定价，若「加息」从尾部风险变成基准情形，金价的调整幅度会被放大；五，原油能否重新接过地缘溢价，若 WTI 站回 98 上方而金价不跟，说明避险资金选择的是能源而不是贵金属。

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股金与跨市场对照小结

跨市场结论

A股：上证 -0.82%、创业板 -2.73%、科创50 -3.81%、北证50 -4.02%，成交额 1.71 万亿，下跌 3,309 家占 59.3%，但 49 个行业板块 27 涨 22 跌、中位数 +0.135%——杀跌集中在算力硬件一条链，属成长杀估值加风格切换，不是全面下跌。
港股：恒指 +0.57%、恒生科技 +0.74%，与美股同向；互联网电商是主力，半导体是拖累，中芯国际 AH 反向 4.40 个百分点；但恒指夜盘已回吐 0.46%，开盘需先消化。
美股：标普 +0.36%、纳指 +0.83%、道指 -0.38%、费半 ETF +2.50%；盘后 AMD +14.69%、SMCI 上调全年指引，反弹极窄，只接回了算力，没接回消费与实物资产。
日股：本期无可靠数据，不做方向判断；09:00 开盘后半导体权重是唯一可验证的观察点。
韩股：本期无可靠数据，不做方向判断；三星与 SK 海力士开盘方向可用来对照 A股算力链。
黄金：伦敦金现 3929.91（-0.44%），沪金夜盘 845.20；地缘利多齐全却无避险买盘，被 4.9435% 的 10 年期美债与 101.862 的美元指数压过；内外盘仍有补跌敞口。

核心背离：最值得记住的一条不是「美股涨、A股跌」，而是「同一条 AI 叙事的两个端点给出完全相反的价格」——A股中际旭创 -12.69%、天孚通信 -12.80%、新易盛 -9.46%、寒武纪 -10.81%，而美股 AMD 收 +3.65%、盘后一度 +14.69%，并指引 2027 年营收增超 80%、服务器收入翻倍，SMCI 把全年销售指引从 650—720 亿上调到 720—820 亿。同一个产业周期、同一条隔夜环境，一边在杀估值，一边在上修远期，说明 11-03 A股的杀跌是内部筹码与传闻驱动的局部出清，而不是外部定价输入。第二条背离是内盘金价对外盘：外盘日内跌约 1.35%，内盘夜盘对结算基准只跌 0.11%，人民币贬值与收盘时点错位掩盖了本该出现的跌幅，11-04 日盘 09:00 是这条裂口的结算窗口。第三条是 AH 分歧：中芯国际 A 股 +2.11% 对 H 股 -2.29%，相差 4.40 个百分点。

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数据来源与免责声明

查看数据来源与口径

| 市场 | 数据源 | 口径 | |---|---|---| | A股指数 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（主源）+ 搜狐财经 hisHq（交叉源） | 11-03 15:00 收盘，涨跌幅一致 | | A股个股 | 新浪财经 hs_a 全量分页（5,577 只） | 11-03 收盘价、成交额 | | A股涨跌家数 | 新浪财经 hs_a 全量分页逐只比对（单源） | 11-03 收盘，上涨 2,107 / 下跌 3,309 / 平盘 161 | | A股行业板块 | 新浪财经 newSinaHy 行业板块（49 个，单源） | 11-03 收盘涨跌幅 | | 港股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn + 腾讯日 K 接口 | 11-03 16:08 收盘价（恒指主指数时间戳 18:31） | | 美股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（CNBC 交叉：.DJI/.SPX/.IXIC 一致） | 11-03 收盘价（美东 16:00 最后撮合） | | 日经225 / KOSPI | 暂无（腾讯、搜狐、东财、CNBC、Yahoo、Investing、Stooq 均不可用） | 不估算、不绘图 | | 国际现货黄金 | 腾讯财经 hf_XAU（伦敦金现） | 07:02 实时，美元/盎司（单源） | | 纽约期金 | 腾讯财经 hf_GC | 07:03 实时（单源） | | 沪金 AU0（Au99.99 代理） | 新浪财经内盘期货分钟线 InnerFuturesNewService | 5 分钟聚合，11-03 日盘 + 夜盘 + 11-04 夜盘，元/克 | | 原油 | 华尔街见闻 7×24 收盘统计 + 腾讯 hf_CL / hf_OIL（实时） | 11-03 收盘；实时口径单独标注 | | 美债 / 美元 / 人民币 | 华尔街见闻 7×24 纽约尾盘统计 | 11-03 纽约尾盘 | | 富时A50 / 恒指主连 | 华尔街见闻 7×24 快讯（夜盘收盘统计） | 11-04 03:07—05:48 | | 财经资讯 | 华尔街见闻 7×24 快讯 API（global / a-stock / us-stock / hk-stock / commodity / goldc 六频道） | 2026-11-03 18:32 — 2026-11-04 06:45 | 补充说明： - 日经225 与 KOSPI 本期在全部可用数据端点均无法取得可核验报价，按「真实性 > 完整性」原则记为「暂无」，并在图表与正文中明确标注，未使用任何估算值或前一期的历史数值填充。 - Au99.99 现货逐笔 OHLC 无可靠公开行情源，本期不编造，改用上期所沪金 AU0 期货作为代理，并在所有相关位置标注「Au99.99 代理」。11-04 的 AU0 柱体仅覆盖 00:00—02:30 夜盘，不是完整交易日。 - 沪金夜盘涨跌幅按华尔街见闻口径（对上期所结算基准）记 -0.11%；若以 11-03 日盘收盘 841.80 为基准则为 +0.40%，两个口径不同，报告统一采用前者并在此说明。 - 本期美股为收盘数据（美东 16:00）加盘后公司公告，非盘中数据；黄金与原油为仍在连续交易的实时或最近收盘报价，读者以 07:04 截面为准。 - 核心行情（A股指数、港股、美股）已完成双源交叉，未出现方向性矛盾。A股涨跌家数、行业板块与黄金为单源（新浪财经 / 腾讯财经），已在表内标注。 - 央行购金、美国 9 月 PCE 等部分宏观数据本期无新增可靠公开信息，相关段落记为「暂无」，不做估算。 - 本期执行环境未预装 matplotlib，绘图依赖在运行期临时安装，执行结束后不留脚本或依赖配置文件，仓库内不产生 scripts/ 目录。 报告生成时间：2026-11-04 07:04（Asia/Shanghai）

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不构成投资建议。