当年索引 · 当月索引 · 当日索引

报告生成时间：2026-11-01 15:00 (Asia/Shanghai)

核心判断

15:00 这一小时，价格仍然一分未动，但两条新事实把「杠杆平仓」那条叙事逼到了墙角：韩国 10 月半导体出口同比 +259%、出口总额同比 +93.7% 创 1,153 亿美元纪录，而它换来的不是指数修复，是暗盘里 SK 海力士 +1.3%、英伟达 +0.85% 的一点微光——分子亮到极致，价格只肯还一点点。 硬科技暗盘先动（闪迪 +1%、英特尔 +1%、英伟达 +0.85%、SK 海力士与超威半导体 +0.70%、美光 +0.60%），黄金暗盘也同步摸回 3,900（11:36 报 3,900 上方），美股 11-02 起转冬令时、开盘后移至上海 22:30。国内一侧仍锁在 10-30 收盘：上证 3,599.02（-1.44%）、创业板 2,413.63（-4.13%）、红利指数 3,348.19（+1.14%） 唯二收红之一，全 A 5,215 只有效成交、跌 4,289 只（82.24%）、中位数 -3.12%，板块剪刀差 15.13pct（白酒 +6.46% 对算力光模块 -8.67%）；港股 恒生 23,294.42（+1.46%） 连续第四期唯一红盘；日股无指数点位、以个股代理（东京电子 -5.19%、软银 -5.96% 对索尼 +0.56%、Keyence +2.15%）；韩国 KOSPI 5,730.74（-3.48%）；伦敦金现 3,876.69（-3.59%） 落在久期资产一侧。本期新增的边际变化只有一条，但它很硬：地缘第一次直接烧到了能源运输的实物环节——卡塔尔 Nakilat 确认其 LNG 船 Al Meyada 号在波斯湾遭袭，伊朗把英国海空军划为「恐怖组织」，一艘燃料船在霍尔木兹甘省锡里克港附近起火，而油价在暗盘里反而跌破 103 美元。战争没少打，油价却不肯涨，这才是这一期真正的信息。

KPI 速览

A股 · 2026-10-30 收盘（11-01 周日休市，零增量）

港股 / 美股 · 最近交易日收盘

注：KPI 中 A股、港股、国内金均为 11-02 收盘价（当前未开盘），美股为美东 11-02 常规收盘价（当前盘后），KOSPI 为 11-03 08:00 开盘价，伦敦金/白银/WTI 为 11-03 08:00 连续报价。日经225 因今日休市且无可靠数据源，记「暂无」，未作估算。GC001 涨跌以基点计。

黄金 / 原油 · 最后定格报价

图注：截至 2026-11-03 08:00（Asia/Shanghai）。A股、港股为 11-02 收盘涨跌幅，美股为美东 11-02 常规收盘涨跌幅。日经225、KOSPI 因无当期可靠截面未列入图中；KOSPI 已于 08:00 开盘 -2.5%，见下方跨市场图。

图注：2026-11-02 收盘，全 A 5,576 只有效成交个股逐只统计。上涨 4,680 只（83.9%）、下跌 818 只（14.7%）、平盘 78 只（1.4%），赚钱效应 83.9%，涨跌比 5.72:1。

交易状态

图注：上金所 Au99.99 逐笔 OHLC 本期无可靠数据源，故以沪金主力连续（AU0）日 K 代理，单位元/克，截至 2026-11-02 收盘。11-02 开 849.08 / 高 849.28 / 低 831.00 / 收 836.76，较前一交易日 -18.42 元（-2.15%）。此为代理口径，非 Au99.99 官方定盘价。

七个市场全部处于周末休市，本期没有任何一笔新成交。所有价格均为最近一个已完成交易时段的收盘或定格价。

图注：左侧为 A股 11-02 收盘的风格分组涨跌幅，右侧为同一时点黄金三种计价口径的对照。科创50 与红利指数剪刀差 3.54 个百分点；国际金 +1.79% 与人民币金 -2.15% 反向，价差一次性修正。

图表

01 主要指数与黄金涨跌幅

图注：截至 2026-11-03 08:00。各市场按最近可获得的真实截面，口径已逐项标注：A股/港股为 11-02 收盘，美股为美东 11-02 收盘，KOSPI 为 11-03 08:00 开盘跌幅，伦敦金为 08:00 连续报价。日经225 因今日休市无当期截面，记「暂无」。

02 A股涨跌家数结构

图注：2026-11-02 收盘。板块涨跌幅以成分股等权或 ETF 代理计算，非官方板块指数——证券取 ETF 512880，黄金股取紫金矿业与山东黄金均值，石油链取中国石油。仅用于排序参考。

03 领跌成长与权重代表

图注：以 2026-11-03 08:00 为当前时刻，色块为各市场在上海时间下的状态区间。美股冬令时常规交易为 22:30—05:00，跨零点连续绘制。日股全天公共假期休市。

04 黄金开高低收（Au99.99 代理）

01 · 三部门座谈会：互换便利适时操作、增加机构、降低费率，股票回购增持再贷款转为长期制度性安排、利率降至 1%

11-02 央行、金融监管总局、证监会召开座谈会，明确互换便利（SFISF）将适时开展操作、扩大参与机构范围与额度、降低费率；股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率降至 1%。证监会同步给出配套：提高回购增持贷款覆盖率，引导权重指数公司与龙头科技股形成标志性案例。这是本轮政策最重要的一次口径变化——工具从「临时救火」变成「常设通道」，意味着资金供给的确定性上升，但单次投放强度下降。

_{来源：中国人民银行 / 中国证监会（经证券时报、新浪财经快讯） · 时间：2026-11-02 17:03 / 20:32—20:36}

05 风格对照

02 · KOSPI 08:00 开盘下跌 2.5% 至 5,715.19 点，日本股市今日全天休市

这是本期最直接的亚太价格发现。韩国开盘即杀 2.5%，是 11-02 美股科技股杀估值在亚洲的第一次转译；而日本因公共假期整天不开门，等于把日股的卖压延后到 11-04。对 A股 的含义是：09:15 集合竞价将独自承接这份压力，没有日股帮忙分散。

_{来源：新浪财经快讯 · 时间：2026-11-03 08:00:40 / 07:49:31}

06 跨市场涨跌

03 · 韩国 10 月 CPI 同比 +2.8%、环比 +0.2%（预期 +0.3%），通胀回落但仍高于 2% 目标

同比涨幅略低于 9 月的 2.9%，与彭博调查中值一致；核心通胀（剔除食品能源）仍偏高。这条数据为韩国央行本月是否继续加息保留了口子，也间接解释了 KOSPI 开盘的杀跌——通胀没退到目标位，宽松就还得等。对 A股 的传导是板块级的：韩国半导体权重高，其杀跌与费半 -3.79% 构成同一逻辑链。

_{来源：韩国数据与统计部（经新浪财经快讯） · 时间：2026-11-03 07:08 / 07:21}

最新资讯 → 板块 → 龙头股价

关键资讯

04 · 伦敦金现 3,947.96 美元、纽约期金 3,958.04，白银 50.62；国际金价走弱但金饰消费活跃

伦敦金 10-31 曾盘中触及 3,869.96 美元创一年新低，11-02 反弹 1.79% 至 3,947.96，08:00 仍在 3,950 门口试探。终端快速反应：品牌金饰零售价较年内峰值每克跌近 550 元，深圳水贝客流明显放大。这是「价格下跌→实物需求回升」的经典负反馈，也是金价短期难深跌的实物支撑。

_{来源：新浪财经快讯 / 腾讯财经伦敦金连续合约 · 时间：2026-11-03 07:27 / 08:00}

05 · 宽基 ETF 10 月以来净流入超 3,700 亿元；首批 18 只主动 ETF 已募 342 亿元、进入建仓阶段

11-02 单日，科创50ETF 华夏、创业板ETF 易方达、沪深300ETF 华泰柏瑞三只宽基成交额均超百亿元；中证1000ETF 南方、中证500ETF 南方、A500ETF 等成交额均在 60 亿元之上。截至 10-31，首批主动 ETF 中 15 只提前结束募集，9 家管理人自购 27 亿元。若 18 只全部募满 20 亿元上限，增量约 360 亿元。这是「换仓而不缩量」的资金基础。

_{来源：证券时报 / 公募排排网（经新浪财经快讯） · 时间：2026-11-03 07:21 / 07:50}

06 · A股 年内回购实施 1,410.96 亿元同比 +16.3%；684 家披露方案、上限约 2,215.26 亿元

截至 10-31，年内回购家数 1,228 家、同比 -11.48%，但金额同比 +16.3%——家数减少、单笔变大，且注销式回购持续放量。在新再贷款利率降至 1% 之后，回购的资金成本已低于多数公司债，这条链在四季度会更陡。

_{来源：Wind（经证券时报、新浪财经快讯） · 时间：2026-11-03 07:42}

07 · 北美四大云厂商 2026Q3 资本开支合计约 2,087 亿美元，同比 +84.2%、环比 +21.9%

中信建投研报数据，全年指引出现分化：亚马逊维持约 2,200 亿美元。这意味着 AI 基础设施的订单端仍在加速，但二级市场的估值端在收缩——11-02 Lumentum -18.59%、MRVL -12.72%、AMD -7.52%、美光 -5.78% 就是这种背离的结果。对 A股 光模块、PCB 是「业绩真、估值假」的组合。

_{来源：中信建投研报（经新浪财经快讯） · 时间：2026-11-03 07:39}

08 · AI 算力驱动 PCB 结构性高景气：213 家中 145 家业绩向好，126 家归母净利同比增长

Choice 数据显示，PCB 板块 213 家企业中有 145 家业绩向好（126 家净利同比增、12 家扭亏、7 家减亏），另有 68 家承压。结构性行情特征显著——景气高度集中在高阶 HDI 与高速板，普通板仍在价格战。这也解释了 11-02 生益科技 82.08（-5.66%）、三环集团 75.78（-4.35%）的杀跌：市场在为「分化」定价，而不是为「景气」定价。

_{来源：Choice 金融终端（经证券时报、新浪财经快讯） · 时间：2026-11-03 07:33}

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影响映射

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龙头个股

图注：上金所 Au99.99 逐笔 OHLC 本期无可靠数据源，故以沪金主力连续（AU0）日 K 代理，单位元/克，截至 2026-11-02 收盘。11-02 开 849.08 / 高 849.28 / 低 831.00 / 收 836.76，较前一交易日 -18.42 元（-2.15%）。此为代理口径，非 Au99.99 官方定盘价。

已经兑现的： 白酒（中位数 +6.46%，古井贡 +10.00%、泸州老窖 +10.01%、迎驾贡酒 +9.99% 三只涨停）把「现金替代」逻辑连续第二期兑现；航运港口（+3.03%）与油气煤炭（+1.60%）把中东风险连续第四期折进价格；险资新进的宁德时代（+1.68%）、亿纬锂能（+1.96%）兑现为板块内抗跌。

尚未兑现的： 韩国半导体出口 +259% 这条硬数据，在暗盘只换来 +0.7%~+1.3%，真金白银的分子还没换来对价；卡塔尔 LNG 船遭袭这类「实物损失」级别的地缘升级，没有换来油价上涨；11-03 中期选举之后的关税与中东路径，仍是空白。

出现背离的： ① 半导体出口 +259% 对 SK 海力士暗盘 +1.3%——分子亮到极致，价格只还一点点，这是本期最锋利的一刀；② LNG 船被袭对暗盘油价跌破 103——实物地缘升级，抵不过需求负反馈（9 月中国原油加工量 -8.4%、江浙织机开工 53%）；③ 光迅科技硅光一期开工对板块中位数 -8.67%——产业资本在扩产，交易盘在砸盘，两边的时间尺度完全不同；④ 白酒涨停遍地对半导体出口创纪录——钱宁愿去买不需要增长的东西，也不愿为已经发生的增长付出溢价。

A股详细分析

1. 盘面事实

上证 3,599.02（-1.44%，成交 7,642.27 亿）、深证 10,833.78（-2.73%，成交 9,102.41 亿）、创业板 2,413.63（-4.13%，单日 -103.96 点）、科创50 1,160.84（-5.48%）、北证50 885.74（-2.67%）、沪深300 3,985.50（-1.39%）失守 4000、上证50 2,742.11（-0.75%）。全 A 口径 5,215 只有效成交，涨 852（16.34%）/ 跌 4,289（82.24%）/ 平 74（1.42%），涨跌比 1:5.03，个股涨跌幅中位数 -3.12%，跌停级 184 只对涨停级 58 只，个股成交加总 16,733.70 亿元（剔停牌 357 个代码位）。板块层面是极清晰的二分法：白酒 +6.46%、航运港口 +3.03%、油气煤炭 +1.60%、银行 +0.43%、新能源 +0.28%、券商 +0.23% 对 PCB -7.88%、算力光模块 -8.67%、消费电子 -6.89%、半导体 -5.02%、软件 -4.84%、机器人 -3.76%、黄金股 -3.32%。结构上只有两个宽基收红：中证红利 5,592.45（+0.82%）与红利指数 3,348.19（+1.14%），风格剪刀差（红利指数 vs 创业板指）5.59pct，板块层面（白酒 +6.46% vs 算力光模块 -8.67%）剪刀差 15.13pct。

2. 直接拖累机制

现象 → 机制 → 影响：拖累依旧不是从 A股 内部启动的，是外部折现率传导过来的。10-30 费半 SOXX 跌 8.24%、AMD 跌 10.88%、英特尔跌 28.58%（收 65.76 美元，单日市值蒸发超 1,400 亿美元），把「2027 年以后现金流」这条腿的估值斜率整体下压；A股 久期最长的四块——新易盛 196.00（-14.19%，成交 216.1 亿）、太辰光 117.85（-14.63%）、胜宏科技 139.04（-13.31%，成交 86.3 亿）、芯原股份（-9.43%）——依次被杀。机制不是「订单没了」，而是「给订单加杠杆的钱变贵了」：云厂商 CDS 全板块走阔到 2021 年以来最高、甲骨文利差扩大超 1 个百分点、CoreWeave 2028 年到期的 35 美元看跌期权成交创历史新高（股价 54.87 美元）。这条链条一旦成立，资本开支的边际项目就要重排，而边际项目恰好是二线光模块与二线 PCB 的收入来源。

3. 抗跌与资金结构

抗跌的三层结构本期更规整。第一层是分红确定性：古井贡酒 +10.00%、泸州老窖 77.07（+10.01%，成交 41.4 亿）、迎驾贡酒 +9.99%、山西汾酒 126.27（+7.76%）、今世缘 +6.90%、舍得酒业 +6.03%，白酒中位数 +6.46%。第二层是运价与油价：中远海控 17.84（+7.02%，成交 36.8 亿）、上港集团 5.80（+5.84%）、中国石化 5.90（+4.98%，成交 31.3 亿）、兖矿能源 +2.87%、陕西煤业 +2.11%。第三层是权重与配置盘：招商银行 43.55（+1.42%，成交 44.4 亿）、兴业银行 +1.29%、宁德时代 232.92（+1.68%，成交 103.1 亿）、亿纬锂能 46.80（+1.96%）。第三层尤其值得记——险资三季报给出的是配置盘在暴跌前加仓了跌得最狠的两块（中国人寿新进宁德时代 76.86 亿元居首、中际旭创 61.43 亿元第二），叠加 7 只沪市主动 ETF 已成立建仓，这两笔都是「按权重买」的钱，不看个股基本面。它们托住的是指数，托不住的是久期资产的价格——这也正是「上证 -1.44% 对创业板 -4.13%」这个 2.69pct 缺口的技术来源。

4. 外部原因

三条外部线索同时压下来，且本期都有新证据。一是美债与信用：云厂商 CDS 创 2021 年以来最高、甲骨文 +1pct，这是分母端的直接抬升；另有受访观点把「油价推升通胀预期、市场押注美联储进一步加息、实际利率与美元走强」写成因果链，说明市场对「利率长期偏高」的定价没有松动。二是美股科技：纳指 -2.86%、费半 -8.24%，英特尔 -28.58% 属于「分子证伪型」下跌，性质比估值下杀更坏。三是亚太联动：韩股 10-30 主板触发熔断侧车、程序化卖单被暂停、外资单日净卖出 1.6168 万亿韩元；日股东京电子 -5.19%、Disco -5.31%、Advantest -5.86%、软银 -5.96%——亚太半导体设备链在同一天被同一批理由杀了一遍，A股 半导体中位数 -5.02% 只是跟着走。值得注意的是，本期公布的韩国 10 月半导体出口 +259% 证明这条链的实物需求毫无问题，所以外部的「杀」不是杀需求，是杀持有需求的成本。

5. 内部原因

内部原因偏中性，这正是 A股 跌幅（上证 -1.44%）远小于韩股（-3.48%）的原因。盈利端处在三季报刚披露完、四季报未开始的空窗；财报层面已经落地的是险资持仓（630 余只个股前十大流通股东、新进 150 只，宁德时代 76.86 亿、中际旭创 61.43 亿、华电新能 43 亿、北方华创超 10 亿），指向配置盘而非交易盘；资金载体层面，7 只沪市主动 ETF 已成立并启动建仓（摩根、易方达、华夏、平安在列），这是指数跌幅小于成分跌幅的直接解释；产业层面，光迅科技硅光一期同日开工，说明国内产业资本没有因为价格下跌而收缩资本开支；消费端有亮点（白酒中位数 +6.46%），地产端中位数 -0.37% 接近中性（保利发展 -0.37%、招商蛇口 +1.24%、金地集团 -0.48%）；政策预期处于真空，11-03 美国中期选举前没有新变量，而且班农与卡尼的表态都在提示「选举后不确定性只是换形态」。风格跷跷板才是主因：资金从久期资产切到吃息资产，板块剪刀差 15.13pct 是这一轮最极端的读数。

6. 定性

定性不变，但本期可以更精确一层：成长杀估值 + 风格切换 + 杠杆局部出清，且这三者现在有了「分子确实很好」的实证对照（韩国半导体出口 +259%）。所以它不是盈利衰退型熊市——盈利在破纪录；也不是需求崩塌型崩盘——海外出口在创历史新高；更不是熔断级崩盘——A股 跌停级 184 只仅占全 A 的 3.5%，未出现流动性螺旋。真正的定性证据仍来自韩国：那里出现过侧车机制，说明「杠杆被动平仓」这个机制在全球范围内已经启动过一次，A股 这一侧至多只是「杠杆局部出清」。82.24% 个股下跌已越过健康轮动边界，但指数跌幅温和、港股仍在涨（+1.46%），说明这是分母端的定向打击，不是风险偏好的无差别蒸发。

7. 后市观察点

1. 11-02 开盘首半小时沪深两市成交额能否站上 5,000 亿元（10-30 个股成交加总 16,733.70 亿，若首半小时不足 5,000 亿，说明观望情绪未解）。
2. 新易盛能否守住 190 元（10-30 收 196.00，成交 216.1 亿为全场第一，是交易盘情绪的体温计）。
3. 险资新进的宁德时代 232.92 与中际旭创 553.00 有无承接——前者 10-30 已 +1.68%，后者 -4.99%，若 11-02 两者相对板块超额同时为正，说明配置盘在托底。
4. 上证 3,595.26 — 3,550 这 45 点防线（10-30 最低 3,595.26 是这一轮低点；跌破则红利指数 +1.14% 的独立行情也要重新评估）。
5. 白酒中位数能否连续第二个交易日为正——若 11-02 回吐，说明 10-30 的 +6.46% 是避险式脉冲而非风格切换。
6. 光迅科技与太辰光的反向验证——硅光一期开工的光迅跌 -8.67%、无新增催化的太辰光跌 -14.63%，若 11-02 两者价差收敛，说明市场开始给「产能」定价；若继续劈叉，说明还在单纯做减法。
7. 白酒涨停三票（古井贡、泸州老窖、迎驾贡酒）的次日溢价——涨停后的次日开盘是检验这波避险资金是「真配置」还是「一日游」的最快指标。

海外与港股

港股

事实：恒生 23,294.42（+1.46%，涨 335.77 点）、恒生国企 7,862.22（+1.37%）、恒生科技 3,754.90（+0.29%），连续第四期为六地唯一红盘。个股层面友邦保险 75.40（+5.23%）、安踏体育 74.35（+4.06%）、美团-W 71.60（+3.47%）、小米集团-W 26.48（+3.12%）、京东集团-SW 100.40（+1.88%）、腾讯控股 383.60（+1.59%）、阿里巴巴-W 97.05（+0.99%）。

主导板块：保险与消费仍是主力，科技只是微涨——恒生科技 +0.29% 明显弱于恒指 +1.46%，说明这一轮港股红盘不是科技带的，是分母端（保险、消费的现金流确定性）带的。这与 A股 白酒 +6.46%、银行 +0.43% 的红盘逻辑完全同构，是同一笔钱在两个市场找同一个东西。

与 A股 / 黄金的联动与背离：与 A股 的背离是方向性的——同一批中国资产，港股 +1.46% 对深证 -2.73%；唯一同向的是中芯国际港股 42.980（-4.40%），与 A股 中芯国际 96.79（-4.17%）几乎同步，说明半导体这条线是跨市场统一杀估值，与市场属性无关。与黄金的背离更值得记：港股的 +1.46% 与黄金的 -3.59% 是同一枚硬币——资金在「有息的股权」与「无息的金属」之间选了前者，而这已经是第四期做出同样的选择。

观察点：① 恒生科技能否重回领先（若 11-02 恒生科技跑赢恒指，说明风险偏好在修复；反之说明这轮是纯避险）；② 友邦 +5.23% 的持续性（保险股是分母交易的代表）；③ 港股通南向资金分项本期暂无数据，11-02 需补齐；④ 恒指 23,400（10-30 最高）能否站上；⑤ 冬令时后港股与美股的时间衔接拉长，11-02 港股尾盘（上海 16:00）到美股开盘（22:30）之间有 6.5 小时空窗，是港股最容易被外部消息单独冲击的时段。

美股

事实：道指 51,770.31（-1.09%）、标普 500 7,580.07（-1.82%）、纳指 25,437.00（-2.86%）、费半 SOXX 471.51（-8.24%）。个股两极：英特尔 65.76（-28.58%，单日市值蒸发超 1,400 亿美元）、AMD 504.80（-10.88%）、CoreWeave 54.87（-9.66%）、甲骨文 130.67（-6.37%）、台积电 ADR 406.13（-5.95%）、英伟达 204.64（-4.22%）对礼来 1,417.54（+3.19%）、埃克森美孚 187.25（+2.16%）、苹果 344.63（-1.23%）。

结构：这是典型的「指数跌幅远小于成分跌幅」——道指 -1.09% 对费半 -8.24%，说明抛压高度集中在半导体一个篮子里，防御与医药（礼来 +3.19%）在托指数。英特尔 -28.58% 与 AMD -10.88% 的组合说明市场同时惩罚了「财务指引失手」与「AI 芯片二供」，这比单杀估值更不利，因为它动了分子。

美债 / 利率：10 年期美债收益率本期暂无可核验读数，不作估算。可替代观察是 CDS——超大规模云厂商违约保护成本触及 2021 年以来最高、甲骨文 +1pct，这是信用市场对同一批资产负债表的定价；另有受访观点提示「油价 → 通胀预期 → 加息押注 → 实际利率上行」的链条正在强化。

暗盘信号：11-01 下午硬科技暗盘集体走强——闪迪涨超 1%（报 1,163.815 美元）、英特尔涨近 1%、英伟达涨超 0.85%、SK 海力士与超威半导体涨超 0.70%、美光科技涨超 0.60%、希捷科技涨近 0.50%。这是本期的关键读数，也是它的问题所在：韩国半导体出口同比 +259% 的量级，换来的只是不到 1.5% 的暗盘涨幅。暗盘为场外报价、非交易所成交、流动性薄，只能当方向参考。

与 A股 的关系：A股 的跌幅（上证 -1.44%）显著小于美股科技（纳指 -2.86%、费半 -8.24%），原因在结构差异——A股 有白酒、航运、银行三个吃息篮子在托，美股只有医药与能源在托，而半导体在两个市场的权重完全不同。

状态与时区：15:00 = 美东 11-01（周日）02:00，美股休市。北美已于上海 11-01 14:00 进入冬令时；下一交易时段为 11-02 美东 09:30 = 上海 22:30（比此前口径后移一小时），收盘 05:00。

观察点：① 11-02 盘前 CoreWeave（54.87）与甲骨文（130.67）是否止跌——信用链的定价先于订单链；② 费半 SOXX 471.51 距离 500 整数关的修复速度；③ 英特尔 65.76 能否守住 65（10-30 单日 -28.58% 后的次日承接是最硬的信心指标，暗盘涨近 1% 是第一个正面信号）；④ 新云厂商 Q4 财报窗口的融资定价——这是两位韩国分析师共同点名的开关；⑤ 冬令时后开盘推迟一小时，11-02 A股 收盘（15:00）到美股开盘（22:30）之间有 7.5 小时空窗，比上周多出一小时的信息真空。

日股

事实：日经225 指数点位本期仍暂无可靠来源，按规则不估算；以个股代理——东京电子 9,514 日元（-5.19%）、软银集团 4,481（-5.96%）、Disco 49,540（-5.31%）、Advantest 34,860（-5.86%）对索尼 3,958（+0.56%）、基恩士 78,000（+2.15%）、瑞萨 2,865（-3.08%）。

结构：半导体设备连杀、内需与消费电子微涨，与 A股 的「PCB/光模块杀、白酒涨」是同一个结构在日股的重演。软银 -5.96% 说明日股不只杀设备，也杀 AI 资产持有方，且跌幅大于设备本身——抛压已经从「卖铲子的」扩散到「囤铲子的」。

与 A股 / 美股的关系：日股设备链与费半 -8.24% 同步，与 A股 半导体设备（中微公司 -5.86%、北方华创 -3.73%）同步，是同一批资本开支预期的三地共振。索尼 +0.56% 与基恩士 +2.15% 则证实这轮不是「日元」或「日本宏观」问题，纯是科技久期问题。

观察点：① 东京电子 9,514 与 10,000 关口；② 日经225 指数点位需在 11-02 补齐可靠来源（已连续多期缺失，是本期数据完整度上最明显的缺口）；③ 软银 4,481 是「AI 资产持有方」的代理，若继续下破说明抛压从设备扩到资产端；④ 基恩士 +2.15% 这类高估值内需股能否维持独立行情，是判断「杀久期」是否外溢到非科技板块的对照组。

韩股

事实：KOSPI 10-30 收 5,730.74（-3.48%，跌 206.92 点，单源：韩国交易所数据经新浪财经披露）。个股：SK 海力士 1,418,000 韩元（-7.08%）、起亚 95,600（-11.73%）、现代汽车 282,000（-3.59%）、三星电子 225,000（-3.02%）、NAVER 172,300（-1.49%）。

结构：跌幅扩大时主板触发熔断侧车机制、程序化卖单被临时暂停，当日外资净卖出 1.6168 万亿韩元（约 11 亿美元）。而本期拿到的 10 月出口数据，把这场下跌的荒谬程度拉满了：出口总额同比 +93.7% 至 1,153 亿美元创纪录，其中半导体出口同比 +259%，当月贸易顺差 425 亿美元。同期 SK 海力士三季报营业利润同比 +632.1%、营收首破 100 万亿韩元、追加 60 万亿韩元股东回报；三星创纪录但因回报方案不及预期在 10-29 收跌 4.13%。

与全球科技股的关系：韩国是「分子最好、股价最差」的极端样本，而本期这个样本被推到了极限——+259% 的出口增速对应的暗盘涨幅是 +1.3%。它证明了本轮杀的不是盈利预期，也不是需求，而是持有盈利所需杠杆的成本与可得性。起亚 -11.73% 则提醒：杀的不只半导体，出口与可选消费同样在被重估。

观察点：① KOSPI 5,730.74 对 5,700 一线（10-28 曾收 6,012.44，两日回撤 4.68%）；② SK 海力士 1,418,000 能否止跌——它是「回报方案已确定」的对照组，暗盘已 +1.3% 站上 150 美元；③ 外资净卖出（1.6168 万亿韩元）是否续期；④ 侧车机制是否再次触发，这是杠杆平仓是否结束的唯一硬指标；⑤ 韩国 10 月半导体出口 +259% 这个数字能否在 11 月延续——它是全球 AI 需求的先行指标，比任何卖方报告都硬。

黄金详细分析

国际现货黄金：伦敦金现最后定格 3,876.69 美元/盎司（-3.59%），10-31 04:55 报价；纽约期金 3,884.28（-3.65%）、纽约白银 49.12（-6.23%），金银比 78.90。国际现货金周末休市，无新成交。11:36 暗盘金价曾突破 3,900（较定格价高约 0.6%），属场外薄流动性报价。

国内 Au99.99：上海黄金交易所日行情接口本期仍无有效返回，开高低收标注「暂无」，按规则不估算、不虚构。可替代观察是黄金ETF华安（518880）：10-30 开 8.160 / 高 8.176 / 低 8.112 / 收 8.115，前收 8.224，跌 1.33%——国内金价的跌幅（-1.33%）远小于国际金价（-3.59%），主因是汇率与国内溢价的分摊，这个价差仍在扩大，需要 11-02 日盘开盘后补齐真实 Au99.99 OHLC 再确认。

油价：布伦特 113.50（+2.44%）、WTI 102.91（+0.89%），均为 10-31 定格。本期地缘升级到实物层面——卡塔尔 Nakilat 的 LNG 船 Al Meyada 号在波斯湾遭袭、锡里克港燃料船起火、伊朗把英国海空军列为「恐怖组织」——但 13:51 暗盘纽约原油反而跌破 103 美元。原因写在需求端：中国 9 月原油加工量同比 -8.4%、MTO 亏损加深停车增多、聚酯负荷近年低点、江浙织机开工仅 53%，终端「旺季不旺」；国信期货把当前定价概括为「可交付性溢价而非总量缺口」。

通胀与美联储预期：本期无新增可核验的通胀或 FOMC 数据。可用的是两条间接证据：一是信用市场定价（云厂商 CDS 创 2021 年以来最高），说明「利率长期偏高 + 融资条件收紧」没有松动；二是本期受访观点明确给出「油价上涨推高通胀预期 → 市场押注美联储可能进一步加息 → 实际利率和美元走强 → 抬高持有黄金的机会成本」的链条，这与盘面数据完全吻合（油 +2.44% 对金 -3.59%，差 6.03pct）。

避险属性的检验：本期继续失败，而且失败得更有解释力了。同一批中东消息推高油价 +2.44%，却把金价打到 -3.59%，黄金股中位数 -3.32%（赤峰黄金 -5.80%、山东黄金 -3.40%、中金黄金 -3.32%、恒邦股份 -2.25%、紫金矿业 -1.57%）。黄金本期站在「久期资产」一侧而不是「避险资产」一侧：全 A 个股中位数 -3.12%，伦敦金 -3.59%，两者只差 0.47pct，相关性远高于「金油负相关」。

央行购金：本期暂无可核验增量数据，不作估算。

技术位：3,876.69 已失守 3,900，下方关注 3,870（10-31 最低 3,870.05）与 3,800 一线；上方阻力 4,000 与 4,026.24（10-31 最高）。纽约银 49.12 已跌破 50 整数关（-6.23%），贵金属内部「银弱于金」的分化持续，通常是工业需求预期下修的信号。

与股票市场的关系：同向而不是背离——杀的是同一个「分母」。当信用利差走阔、实际利率上行时，黄金和无盈利的成长股是同一类资产的两端，都靠折现率活着。本期新增的一条是：当地缘升级到实物损失、油价仍涨不动时，黄金连「通胀对冲」这个身份也暂时拿不到了——它只剩「实际利率的反向镜像」这一个身份。

后续观察点（≥3）：
1. 11-02 上海金日盘 Au99.99 开盘价与国内溢价（若溢价继续扩大，说明国内实需在接；若收敛，说明国内也在跟着国际杀）。
2. 伦敦金 3,870 一线（10-31 最低）能否守住，以及 3,900 的反抽力度——暗盘已摸过 3,900，需要日盘确认。
3. 金银比 78.90 是否升破 80——升破意味着避险需求向黄金集中而放弃白银，是纯避险信号；反之说明还在按工业需求定价。
4. 布伦特 113.50 与伦敦金的价差：本期油涨金跌 6.03pct，若下周继续扩大，说明地缘被定价为通胀而不是风险；若在 LNG 船遭袭后价差收敛，说明避险属性开始回归。
5. 纽约原油暗盘跌破 103 的持续性——若 11-02 开盘确认跌破，则「实物地缘升级也推不动油价」成立，黄金的通胀对冲逻辑会进一步失效。

关键价位：伦敦金现支撑 3,870 / 3,800，阻力 3,900 / 4,000；纽约期金支撑 3,879.30、阻力 4,038.20；黄金ETF华安（518880）支撑 8.112（10-30 最低）、阻力 8.176。

股金与跨市场对照小结

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数据来源与免责声明

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不构成投资建议。