当年索引 · 当月索引 · 当日索引

报告生成时间：2026-10-25 21:00 (Asia/Shanghai)

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核心判断

周日第 54 小时零成交，A股、港股、美股、日股、韩股与北证50 的价量全部停在 10-23 收盘，唯一还在动的黄金也把最新一笔报价钉在 10-26 时段的 853.00（-1.28%）——本期真正的增量不在价格，而在 19:45 伊朗外长那句「霍尔木兹海峡的管理及其航线不会再与过去相同」：原油已经用 112.10 美元定价了这条水道的风险，而黄金把它读成「通胀→加息→压制金价」而连跌五日；同一句话，在两个避险资产里给出相反答案，这才是本期最该被记住的结构。

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KPI 速览

口径提示：A股、港股、美股、日股、韩股全部为 10-23 收盘（周日休市，价量零新增）；国际现货金为 10-24 04:54 收盘与 gold-api 21:00 实时快照（3,996.90）；Au99.99 为 10-26 交易时段收盘 853.00，相对 10-23 收盘 864.00 计算。原油与美债为 10-23 / 10-24 纽约尾盘。

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交易状态

七个市场全部休市，价量本轮已连续 54 小时零新增。下一交易时段的开启顺序是：10-26 09:00 A股开盘 → 09:30 港股开盘 → 21:30 美股开盘；上金所 Au99.99 的下一段为 10-26 20:00 夜盘。

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图表

1 · 主要指数与黄金涨跌幅

图注：截至 2026-10-25 21:00（Asia/Shanghai）。16 个标的全部沿用各市场最近一个已完成交易时段的收盘数据；A股四板、恒生系、日韩、美股均为 10-23 收盘，国际金为 10-24 04:54 收盘，Au99.99 为 10-26 时段收盘。当前无任何市场处于连续竞价。

2 · A股涨跌家数结构

图注：全样本 5,576 只，上涨 4,525 只占 81.15%、下跌 909 只占 16.30%、平盘 142 只占 2.55%，涨跌比 4.98:1，个股涨跌幅中位数 +1.56%，高于上证指数 +0.89%。数据取自 10-23 收盘，逐只统计，与行情源分页遍历结果完全一致。

3 · 权重与红利领跌 vs 成长领涨

图注：最近交易日（10-23）收盘涨跌幅。国有大行以中国银行 -4.02%、工商银行 -3.14%、建设银行 -3.09%、农业银行 -2.84% 集体领跌（含除息因素），电力链华能国际 -2.82%、长江电力 -1.24% 同步回落；同一交易日成长端由宁德时代 +7.80%、立讯精密 +7.25%、寒武纪 +5.46% 领跑。这是镜像，不是普涨。

4 · Au99.99 上金所现货 OHLC

图注：上海黄金交易所 Au99.99，单位元/克。10-26 交易时段 782 个分钟点：开 865.00（20:00 夜盘）、高 872.99（21:22）、低 853.00（09:00 日盘起）、收 853.00，较前收 864.00 跌 11.00 元（-1.28%）。10-19 收盘高点 900.89 至 10-26 低点 853.00，五个交易日累计回撤 5.32%。注意 02:30 与 09:00 之间没有一笔成交：夜盘收在 862.99，日盘直接开在 853.00。

5 · 风格对照：成长 / 宽基 / 红利 / 港股

图注：以 2026-08-21 收盘为基点、截至 10-23 收盘的累计相对走势。创业板指 -24.30%、恒生指数 -11.21%、沪深300 -11.12%，中证红利仅 -3.24%。两个月里跌的是久期，不是所有资产；黄金端 Au99.99 则在 10-19 至 10-26 单独回撤 5.32%。

6 · 跨市场涨跌对照

图注：A股与港股上涨、美股三大指数全绿、日股微跌、韩股内部撕裂（KOSPI +0.30% vs KOSDAQ -1.62%）、黄金两项全部为负。所有数据均为 10-23 或 10-24 收盘，非实时。

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关键资讯

01 · 伊朗外长：霍尔木兹海峡的管理及其航线「不会再与过去相同」

伊朗外长阿拉格齐 25 日表态，在美国与以色列对伊朗发动战事后，地区已发生「根本且具有战略意义」的变化。这句话的重要性在于它把「通道风险」从一次性事件升级为制度性重定价：布伦特 112.10 美元（+3.17%）已把这条水道的溢价算进去，而 10-26 亚盘要对「长期化」重新定价。

_{来源：华尔街见闻快讯 · 时间：2026-10-25 19:45}

02 · 高盛将 KOSPI 12 个月目标位从 12,000 下调至 9,000（-25%）

理由是市场对 AI 交易的担忧加剧，这是高盛今年多次上调后的首次大幅下调。韩国是全球存储与 AI 硬件链最纯粹的代理市场，砍目标位等于给「AI 资本开支见顶」这一叙事补上卖方背书。KOSPI 现价 5,550.30 距新目标位仍有 62% 空间，但方向已经写明。

_{来源：华尔街见闻（转外媒）· 时间：2026-10-25 16:49}

03 · 下周「超级央行周 + 超级财报周」：决议与巨头财报撞在同一周

美联储 10-29 凌晨公布决议（94% 经济学家预计维持 3.75%-4.00% 不变，CME 按兵不动概率约 84%），日本央行 10-30、欧央行 10-29；财报端谷歌、微软 10-29 盘后，英特尔、亚马逊 10-30 盘后，韩国三星与 SK 海力士、日本铠侠同期放榜。A股端中际旭创、天孚通信、新易盛、宇树科技、贵州茅台亦在季报截止前登场。这是本期所有「待定价事件」的时间表的源头。

_{来源：华尔街见闻《下周重磅日程》· 时间：2026-10-25 19:48}

04 · 沙特利雅得机场部分复航，胡塞称该机场仍是打击目标

哈立德国王国际机场因遇袭停运两周后 25 日部分恢复（1 号航站楼国内、2 号航站楼沙特航空国际），胡塞当日警告「飞机和人员均应避开」；同日沙特联军称拦截 10 枚射向沙特的弹道导弹，凌晨在利雅得上空拦截并摧毁一架无人机。复航与警告同日发生，说明风险溢价没有被解除，只是被重新分布到人员与商业节点上。

_{来源：新华社 / CCTV 国际时讯 · 时间：2026-10-25 12:45、17:23、08:42}

05 · 德明利前三季净利 87.46 亿元扭亏，Q3 单季净利同比 +2,902.75%

2026 年前三季度营收 285.55 亿元（同比 +328.81%），上年同期亏损 2,707.65 万元，扣非净利同比 +17,317.19%。这是本期唯一在利润表层面被验证的 AI 硬件链，与高盛下调 KOSPI 目标位形同日出现，构成「业绩与估值反向」的对照样本。

_{来源：华尔街见闻（公司公告）· 时间：2026-10-25 19:14}

06 · 东山精密 H 股发售价 86.80 港元，10-28 在港交所主板买卖

公司申请发行 1.138 亿股，指导区间顶端 93.80 港元，最终定价 86.80 港元。这是 10-28 港股一级市场最确定的一笔供给，也把「A+H 双重上市折价」重新摆上台面——A股立讯精密 10-23 收 50.42（+7.25%），消费电子硬件链的估值锚下周会同时面对两地报价。

_{来源：港交所公告 / 华尔街见闻 · 时间：2026-10-25 18:46}

07 · 上交所 10-26 实施修订后的上证系列综合指数编制方案

新增单个样本权重不超过 15% 的上限规则，风险警示证券剔除时点从「实施日次月第二个星期五的下一交易日」提前至「公告日次月第二个星期五的下一交易日」，涉及上证指数、上证A股指数、上证流通指数、科创综指及衍生指数。这条规则在下一个交易日就直接生效，是本期最不需要等待的定价变量。

_{来源：华尔街见闻快讯（转上交所）· 时间：2026-10-25 11:27}

08 · 长城证券：A股已进入具备中长期配置价值的区间

该团队从估值性价比、政策落地节奏、产业基本面、股市资金面四个维度判断，前期悲观预期已较充分反映在股价中，下行空间相对有限。这类表态本期至少出现两次（另有华福证券陈兴 10-24 21:53 的「核心资产估值已充分反映谨慎预期」），卖方口径的转向密度本身就是一种信号。

_{来源：华尔街见闻（机构观点）· 时间：2026-10-25 20:25}

影响映射

龙头个股

总结：已经兑现的是油价传导——SLB +7.08%、XOM +2.79%、CVX +2.88%、OXY +2.67%，能源业 ETF +2.6%，四条线全部走完；尚未兑现的是油价向 A股上游的传导，中国石油仅 +0.39%、中国海油 -0.24%、中国海洋石油（H）-1.03%，因为胡塞与伊朗的讲话全部发生在 A股收盘之后。出现背离的是黄金三处：国际金 -0.71%、Au99.99 -1.28%、美股 NEM -4.59% 同向下跌，而 A股紫金 +3.41%、山东黄金 +1.17%、港股紫金 +1.24% 逆势上涨——同一块金属，两地给出两个定价。德明利本期行情数据未返回，标「暂无」，不填估计值。

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A股详细分析

1 · 盘面事实

10-23 是一次广度极好、结构极差的普涨。上证 3,690.48（+0.89%）、深证成指 11,673.83（+2.79%）、创业板指 2,684.10（+4.16%）、科创50 1,345.51（+3.04%）、北证50 984.90（+1.88%）、沪深300 4,105.33（+1.71%）、中证500 6,814.44（+2.39%）、上证50 2,757.68（+1.21%）。全样本 5,576 只有效标的涨 4,525 跌 909 平 142，涨跌比 4.98:1，涨停 150 只、跌停 17 只，逐只成交额求和 19,724.44 亿元，个股涨跌幅中位数 +1.56% —— 高于上证指数的 0.89%。

但结构立刻暴露问题：49 个行业里仅电力、石油、公路桥梁、综合四个收绿，而唯二收绿的宽基是中证红利 5,398.82（-0.13%）与红利指数 3,209.40（-0.60%）。也就是说，这一天赚钱的是中位数，亏钱的是权重与红利。

板块强弱可以直接读出来：全指信息 +3.12%、中证白酒 +2.70%、中证医药 +2.35%、中证环保 +2.31%、有色金属 +2.01%、上证消费 +1.95%、上证380 +1.89%——成长与消费齐涨，唯独红利缺席。

2 · 直接拖累机制

现象：国有大行集体大跌。中国银行 6.93（-4.02%）、工商银行 8.32（-3.14%）、建设银行 11.30（-3.09%）、农业银行 7.19（-2.84%），招商银行 41.77（-0.12%）几乎持平。

机制：这四家的跌幅包含 10 月除息因素，除息造成的价格缺口与真实抛压在此叠加；同时 10-23 是典型的风格跷跷板日——同一天创业板指上涨 4.16%、科创50 上涨 3.04%，两端的资金在同一批账户里互相搬家。

影响：红利指数与中证红利是当日唯二收绿宽基，上证指数因此被拖到仅 +0.89%，个股中位数 +1.56% 与指数 0.89% 之间 0.67 个百分点的裂口，几乎全部由四大行与电力链贡献。

第二条拖累线是电力：华能国际 7.25（-2.82%）、长江电力 29.45（-1.24%）、国电电力、中国核电同步收绿。这条线的独特性在于制度与股价背离——南方区域电力市场已于 10-24 正式运行，五省区注册主体超 29 万家，是利好落地，股价却全线走低。

第三条是上游缺失：布伦特 10-23 涨 3.17%、SLB 涨 7.08%，而中国石油 12.75 仅 +0.39%、中国石化 5.37 仅 +0.19%、中国海油 33.72 反而 -0.24%。原因不是资金不认，而是时间差 —— 沙特阿美设施遇袭与胡塞打击清单的更新，全部发生在 A股 15:00 收盘之后。

3 · 抗跌与资金结构

扛住这一天的是三股力量。第一股是成长与算力：宁德时代 237.60（+7.80%，成交 253.96 亿）、中际旭创 612.63（+3.82%，成交 279.18 亿）、寒武纪 932.20（+5.46%，成交 125.34 亿）、海光信息 201.10（+5.28%）、中芯国际 104.10（+4.01%）。这批标的的共性是成交额巨大、弹性极高，属于典型的交易型资金聚集地。

第二股是被动资金。10-22 全市场宽基 ETF 单日净流入 516.55 亿元；近 20 个交易日（9-17 至 10-22）股票型 ETF 累计净流入 2,496.59 亿元，其中宽基 ETF 2,361.41 亿元，占比 94.59%。这解释了为什么指数能收红而权重在跌——被动买的是篮子，主动卖的是权重。

第三股是券商但只给了半个信号：中信证券 25.45（+0.67%），成交 35.44 亿元。券商不确认，是这轮反弹最关键的缺口。

值得注意的是资金与涨幅的背离：宁德时代当日 +7.80%，却在当周位列主力净流出第一（-37.59 亿元）；中际旭创 +3.82%，净流出 14.68 亿元。拉的是价格，走的是主力。

4 · 外部原因

外部三条压力线在 10-23 同时出现。一是美债：10 年期收益率 +4.15bp 至 4.9945%，逼近 5%，盘中最高 5.005%，2 年期 4.6818%。长端逼近整数关口，直接压制所有久期资产。

二是全球科技：纳指 -0.21%，英伟达 210.96（-0.59%）、谷歌 320.21（-1.24%）、亚马逊 248.00（-0.95%）、Meta 642.62（-0.96%），但美光 877.55（+2.46%）、AMD 516.79（+1.74%）、台积电 418.51（+1.49%）——同一个板块内部已经分裂。

三是亚太联动：日经 62,693.16（-0.34%）、KOSPI 5,550.30（+0.30%）收在当日最高、KOSDAQ 751.69（-1.62%），同一时区的三个市场给出三种答案，A股的 +0.89% 处在合理区间。

5 · 内部原因

内部有四个变量。第一是盈利拐点未证伪也未证实：10-23 是季报密集期尾声，德明利 Q3 净利同比 +2,902.75%、天齐锂业前三季净利 +3,013.86%、华盛锂电扭亏都在 10-25 落地，这些利润表在 10-23 之后才披露。

第二是政策预期：10-26 央行 7,000 亿元 MLF 缩量续作（净回笼 2,000 亿元），数量上收敛、价格上不动；同日上交所实施修订后的上证系列指数编制方案（单样本权重 ≤15%）。

第三是风格跷跷板：红利杀跌 / 成长拉升，本质是同一批资金在做久期切换，而不是新增资金入场。19,724.44 亿元的成交额距离 2.1 万亿元的确认线还差 1,276 亿元。

第四是供给压力：下周 44 股解禁合计 1,060.1 亿元，其中西安奕材-U 单只 602.83 亿元占 56.9%。

6 · 定性

这不是熊市区间调整，也不是风险偏好下降。它更接近「成长杀估值后的均值回归 + 风格切换」：创业板指自 9-22 高点 3,399.93 已回撤 21.05%，10-23 的 +4.16% 是跌深之后的反弹；四条宽基线全部站在 60 日均线下方（上证 60 日均线 3,871.57、沪深300 4,497.41、中证500 7,581.63、创业板指 3,292.65），趋势没有修复。

所以最准确的描述是：一次广度极好的修复，不是一次趋势的启动。三个反证同时成立——成交额未破 2.1 万亿元、券商仅 +0.67% 未确认、红利仅微跌而资金在净流出。

7 · 后市观察点

1. 10-26 成交额能否突破 2.1 万亿元（10-23 为 19,724.44 亿元，差 1,276 亿元）
2. 中信证券 25.45 前 30 分钟能否补涨，券商不确认则反弹视为修复
3. 中证红利 5,398.82 与红利指数 3,209.40 能否止跌，四大行除息缺口是否被填
4. 布伦特 112.10 能否补传导到中国石油 12.75、中国海油 33.72、中国海洋石油(H) 23.12
5. 上证指数单样本 15% 权重封顶在 10-26 生效后的被动调仓冲击
6. 7,000 亿元 MLF 净回笼 2,000 亿元后，DR007 是否走松
7. 1,060.1 亿元解禁（西安奕材-U 602.83 亿元）的实际折价率

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海外与港股

港股

10-23 港股是本期唯一「指数与科技同向」的市场：恒生指数 23,093.37（+0.69%）、恒生科技 3,871.66（+2.05%）、国企指数 7,756.25（+0.87%）。恒指夜盘收 23,110（+0.02%）、恒生科技夜盘 3,873（持平），说明涨幅已被锁定，周日夜盘没有新增方向。

结构上，主导板块是新能源车与消费电子：比亚迪股份 71.60（+6.23%）、舜宇光学 63.15（+4.99%）、快手 27.90（+4.18%）、小米 26.80（+3.88%）、京东 100.00（+1.73%）、腾讯 386.00（+0.94%）、阿里 97.80（+0.46%）；优必选 68.20（+6.73%）说明机器人主题在港股同样有资金。保险端中国人寿 23.54（+4.07%）、中国平安 49.02（+1.11%）同步走强。

与 A股的关系是同向但更集中于龙头：A股涨的是中位数（+1.56%），港股涨的是大市值龙头（恒生科技 +2.05% > 恒指 +0.69%），两地的资金结构完全不同。与黄金的关系是背离：紫金矿业(H) 29.46（+1.24%）、山东黄金(H) 17.44（+1.34%）上涨，而同期国际金下跌 0.71%。

观察点三条：恒生科技 3,871.66 能否在三星 / SK 海力士财报周（10-30 前后）维持 3,800 上方；东山精密 10-28 首日表现决定 A+H 折价交易的方向；南向资金本周净卖出 170.46 亿港元（腾讯获净买入超 12 亿）是否转向。

美股

10-23 美股三大指数全绿：道琼斯 52,215.16（-1.23%，跌 652.82 点）、标普 7,623.68（-0.52%，逼近 100 日均线 7,603.69）、纳斯达克 25,955.34（-0.21%）。当前上海时间 21:00 = 美东周日 09:00，美股处于周末休市，下一交易时段为 10-26 21:30（上海时间）开盘。

道指跌幅最大但原因单一：AT&T 20.93（-7.96%）与 T-Mobile 146.54（-7.71%）两只电信股是主要拖累，属个股事件而非宏观。

真正重要的是等权与市值加权的反向：标普 500 等权指数当日 +0.77% 报 8,841.27，当周累计 +1.52%，而市值加权 -0.52%。同样的市场，中位数在涨、指数在跌——与 A股 10-23 的「个股中位数 +1.56% > 上证 0.89%」完全同构。

科技股内部已经分裂：美光 877.55（+2.46%）、AMD 516.79（+1.74%）、英特尔 86.96（+1.72%）、台积电 418.51（+1.49%）、微软 524.51（+0.66%）上涨；英伟达 210.96（-0.59%）、谷歌 320.21（-1.24%）、亚马逊 248.00（-0.95%）、Meta 642.62（-0.96%）、苹果 347.73（-0.14%）、特斯拉 372.22（-0.63%）下跌。半导体 ETF +0.74% 而科技行业 ETF 仅 +0.49%，差别就在存储与晶圆代工。

利率端是最直接的压制项：10 年期美债收益率 4.9945%（+4.15bp）、2 年期 4.6818%（+4.21bp），长端逼近 5%。对 A股的传导路径是：长端利率抬升 → 全球久期资产估值下移 → 创业板 / 科创50 的高 PE 首当其冲；但 10-23 A股 恰恰是创业板涨 4.16%，说明当期外部压制被内部风格切换盖过。

观察点四条：标普 100 日均线 7,603.69 是否失守；10 年期美债能否站稳 5%；10-29 凌晨美联储声明对 12 月路径的措辞（94% 经济学家预期维持 3.75%-4.00%）；谷歌（10-29 盘后）与微软（10-29 盘后）、亚马逊（10-30 盘后）的资本开支指引。

日股

日经225 报 62,693.16（-214.68，-0.34%），开 62,667.05、高 62,786.89、低 61,462.61，低点出现在 09:10、高点在 15:21，全天振幅 2.11%，高开低走并留下长下影。CNBC .N225 与前期报告口径一致（双源交叉确认）。

日股当前的问题是方向由日元与半导体决定：10-23 日本关键通胀指标升破央行 2% 目标，支持年内加息；日本央行 10-30 公布决议，彭博预期维持 1.25% 不变但释放正常化信号，12 月再加息 25bp 至 2% 的预期存在。若植田和男偏鹰 → 日元反弹 → 套息交易反转 → 日经承压。

与 A股的关系是亚太内部撕裂：日经 -0.34%、KOSDAQ -1.62% vs 创业板 +4.16%、恒生科技 +2.05%。与美股的关系是同向偏弱：纳指 -0.21%、日经 -0.34%，两个科技权重市场同步回撤。

观察点三条：日经能否收回 62,786.89（10-23 高点）；10-30 东京 10 月 CPI 与日本央行决议的组合；日元套息头寸是否在议息前主动收缩。

韩股

KOSPI 报 5,550.30（+16.53，+0.30%），开 5,403.17、高 5,550.30、低 5,305.98，收在当日最高，自低点拉升 4.60%；KOSDAQ 报 751.69（-12.41，-1.62%）。CNBC .KS11 与 Naver 双源一致。

KOSPI 收在最高点是本期最反直觉的一组数据：当日晚 16:49 高盛把 KOSPI 12 个月目标位从 12,000 砍到 9,000（-25%），理由是 AI 交易担忧。也就是说，指数先涨，卖方后砍——股价与评级在同一天给出相反方向。

韩股的核心变量是半导体与存储出口：韩国 10 月前 20 日半导体出口 +222.5%，德明利 Q3 净利同比 +2,902.75% 也印证了存储景气。但 KOSPI 与 KOSDAQ 的分裂说明资金只买大市值权重（三星、SK 海力士），不买中小成长。

与全球科技股的关系是最纯粹的代理：三星与 SK 海力士本周放榜，AI 硬件链的业绩验证在这里最直接。

观察点三条：KOSPI 5,550.30 能否守住自 5,305.98 的反弹；KOSDAQ 751.69 的 -1.62% 是否继续扩大；三星电子与 SK 海力士财报的 HBM 与存储价格指引。

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黄金详细分析

国际现货黄金 3,996.90 美元/盎司（gold-api 21:00 实时快照），10-24 最后成交 3,997.79（-0.71%），日内高 4,033.47、低 3,975.70，连续两个交易日失守 4,000 美元整数关口，当周累计下跌 4.07%；纽约黄金 4,007.91（-1.29%），开 4,009.50、高 4,050.20、低 3,989.10；白银 54.03（-1.77%），金银比继续走阔。

国内端是本期唯一还在报价的品种：上金所 Au99.99 在 10-26 交易时段 20:00 以 865.00 元/克开出夜盘，21:22 冲高 872.99，22:17 砸到 855.00，02:30 夜盘收 862.99；日盘 09:00 直接开在 853.00 并全天持平至 15:30 收盘。开 865.00 / 高 872.99 / 低 853.00 / 收 853.00，较前收 864.00 跌 11.00 元（-1.28%）。

这里必须点明一个结构：09:00 的跳空不是盘中砸出来的，是补跌。夜盘还在 862.99、日内低点 855.00，日盘却直接按国际金 10-24 的下跌与国内升水收敛重新计算出 853.00。国内金价在周末完成了对海外的一次性追平。

油价是压制金价最直接的单一变量。布伦特 112.10（+3.17%）、纽约原油 103.49（+4.04%），两条油轮 10-23 在霍尔木兹南部触雷（载油超 450 万桶），伊朗外长 19:45 称海峡航线「不会再与过去相同」。传导链条是：通道风险 → 油价中枢抬升 → 通胀预期上行 → 加息预期强化 → 实际利率上行 → 无息资产被杀估值。这解释了为什么在地缘风险升级的同一天，黄金反而在跌。

美联储预期是第二层压力。10-29 凌晨决议，94% 经济学家预计维持 3.75%-4.00% 不变，12 月路径偏鹰；10 年期美债 4.9945% 逼近 5%。10-25 19:48 的周报还特别提示「沃什发布会的措辞将成关键，鹰派信号或直接推升美债收益率、压制风险资产」。

持仓端也在退潮：CFTC 数据显示 10-20 当周 COMEX 黄金投机净多头减少 2,394 手至 108,685 手，创最近 19 周新低；白银净多头降至 3,746 手，创逾两年新低。这是金价连跌五周的仓位解释。

央行购金本期暂无新增披露，标「暂无」，不做估计。地缘端的另一端是减产与增供同时发生：德国 EBV 招标出售战略储备中的柴油、取暖油和原油（G7 同意释放 1 亿桶），委内瑞拉原油日产量达到 125.2 万桶为数月最高——这些是压低油价的变量，也是未来缓解黄金压力的潜在路径。

技术位上，国际金 4,000 美元已由支撑转为压力，下方 3,975.70 是 10-24 日内低点、也是 finmind 分时记录中 10-23 的 3,982.29 之下的下一格，跌破则打开 3,950；上方 4,033.47 是反抽确认位。国内 Au99.99 的关键位是 853.00（10-26 收盘亦即时段低点）与 865.00（夜盘开盘），跌破 853 则下一目标 845。

与股市的关系本期是同向偏空而非避险：A股与港股上涨、黄金下跌，说明这轮行情的定价因子是风险偏好而非避险需求。真正的背离在黄金内部——国际金 -0.71%、Au99.99 -1.28%、美股 NEM -4.59% 同向下跌，而 A股紫金 +3.41%、山东黄金 +1.17%、港股紫金 +1.24% 逆势上涨。

后续观察点四条：一是 10-29 美联储声明对 12 月路径的措辞，偏鹰则 4,000 上方难回；二是 10 年期美债能否站稳 5%，这是压制金价最直接的单一变量；三是 Au99.99 在 10-26 20:00 夜盘能否重新站上 865.00，若继续下探则说明内盘在提前定价外盘的下一波下跌；四是布伦特 112.10 是否继续上冲——油价越高，黄金的「通胀→加息」链条压制越强。关键价位：国际金 3,975.70 / 4,033.47，Au99.99 853.00 / 865.00。

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股金与跨市场对照小结

跨市场结论

A股：广度极好（4,525 只上涨）、结构极差（红利唯二收绿），成交 19,724.44 亿未破 2.1 万亿确认线，是一次修复而非启动。
港股：恒生科技 +2.05% 强于恒指 +0.69%，涨的是龙头不是中位数，与 A股的资金结构相反。
美股：三大指数全绿但等权 +0.77%，跌幅全由头部权重（AT&T -7.96%、T-Mobile -7.71%）买单。
日股：62,693.16（-0.34%）高开低走留长下影，方向交给 10-30 日本央行。
韩股：KOSPI 收在当日最高（+0.30%）与 KOSDAQ -1.62% 撕裂，而高盛同日把 KOSPI 目标位砍 25%。
黄金：国际金 3,996.90 连续两日失守 4,000，Au99.99 在 10-26 时段补跌至 853.00（-1.28%），CFTC 净多头创 19 周新低。
核心背离：本期最锋利的一处是「一句话，两个避险资产，两个方向」——伊朗外长 19:45 称霍尔木兹航线「不会再与过去相同」，原油把它读成供给风险（布伦特 +3.17%、SLB +7.08%、XOM +2.79%），黄金却把它读成通胀→加息→杀估值（-0.71%、连跌五日）。同一个事件，在同一个晚上，给出完全相反的定价。第二处背离是「评级与股价反向」：高盛把 KOSPI 目标位从 12,000 砍到 9,000，而 KOSPI 当日收在最高。第三处是「业绩与估值反向」：德明利 Q3 净利同比 +2,902.75%，高盛同日下调 AI 硬件链目标位。第四处是「上游与油价反向」：布伦特 +3.17% 而中国石油仅 +0.39%、中国海油 -0.24%，时间差而非逻辑差。第五处是「同一块黄金两个方向」：国际金 -0.71%、Au99.99 -1.28%、NEM -4.59% 下跌，A股紫金 +3.41%、山东黄金 +1.17% 上涨。

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| 市场 | 数据源 | 口径 | |---|---|---| | A股指数 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（sh000001 / sz399001 / sz399006 / bj899050 / sh000688 / sh000300 / sh000905 / sh000016 等） | 10-23 收盘，字段含时间戳 20261023161400~161500 | | A股个股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn + 新浪财经 Market_Center.getHQNodeData | 10-23 收盘；涨跌家数由 hsa 全样本 5,576 只逐只遍历统计 | | A股日线 | 腾讯财经 web.ifzq.gtimg.cn fqkline（前复权，250 根） | 用于 60/120/250 日均线与相对走势计算 | | 港股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（hkHSI / hkHSTECH / hkHSCEI 及个股） | 10-23 收盘，时间戳 2026/10/23 16:08 | | 美股 | 腾讯财经 qt.gtimg.cn（usDJI / us.INX / us.IXIC 及个股） | 10-23 收盘，美东 16:00 收盘口径 | | 日股 | CNBC restQuote `.N225` | 10-23 收盘，含开高低与振幅 | | 韩股 | CNBC restQuote `.KS11` + Naver `m.stock.naver.com`（KOSPI / KOSDAQ） | 双源交叉一致，10-23 收盘 | | 国际现货金 | gold-api.com（XAU 实时快照）+ finmindtrade GoldPrice 分钟序列 + 华尔街见闻纽约尾盘 | 快照时间 2026-10-25 13:05 UTC（21:05 上海）3,996.90；10-24 04:54 收盘 3,997.79 | | 纽约黄金 / 白银 / 布伦特 | 腾讯财经 hf_GC / hf_SI / hf_OIL | 10-24 04:59~05:59 收盘 | | Au99.99 | 上海黄金交易所 graph/quotations（10-26 时段 782 个分钟点）+ graph/downloadExcel?date=（10-14 至 10-23 日 OHLC） | 延时口径最后更新 2026-10-26 02:29:55；前收 864.00 取自 10-23 官方日行情表 | | 财经资讯 | 华尔街见闻 api-one.wallstcn.com（global / a-stock / us-stock / hk-stock 频道） | 按 display_time 标注北京时间，原文可回溯 | | 美债收益率 / CFTC 持仓 | 华尔街见闻转述纽约尾盘与 CFTC 周报 | 10-23 尾盘 4.9945%（+4.15bp）；10-20 当周 COMEX 黄金净多头 108,685 手 | 数据缺口说明：德明利（001309）本期行情接口未返回有效报价，标「暂无」，未做估计；央行购金本期无新增披露，标「暂无」；日经 225 与 KOSPI 的日线序列由 CNBC 与 Naver 提供，腾讯接口本时段无返回，未做推演。 报告生成时间：2026-10-25 21:00（Asia/Shanghai）

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不构成投资建议。